八马茶业港股上市：高端茶遇冷，标准化挑战待解

经过十余年的努力，八马茶业终于迎来了其资本市场的春天。

自2013年起，八马茶业便踏上了上市征途，历经中小板、创业板及主板的尝试，均未能如愿，直至2025年，才得以叩开港股市场的大门。

10月28日，八马茶业正式开启交易，股价收盘涨幅达86.7%，市盈率（TTM）逼近37倍。

尽管资本市场对茶企的接纳程度一向不高，但八马茶业的上市表现却与这一普遍认知大相径庭。那么，八马茶业能否担得起资本市场如此高的期待？上半年收入和利润双双下滑，却拥有37倍的滚动市盈率，这合理吗？

一、增长挑战：高端茶市场遇冷

八马茶业的招股书中，“高端”一词频繁出现，超过百次，将自己定位为“中国领先且快速增长的高端茶企”。

2024年，八马茶业在高端中国茶市场的销量位居榜首，同时也是中国最具知名度的茶品牌。按2024年销售收入统计，其在高端茶叶市场独占鳌头，同时也在乌龙茶和红茶市场位居首位。

高端不仅体现在数据上，更承载着悠久的历史传承。乾隆年间，家族先祖王士让偶然发现一株独特的茶树，移植并精心培育后，该茶被乾隆赐名铁观音。此后，先辈创立了“信记茶行”，而1997年成立的八马茶业正是其分支之一。董事长王文礼作为铁观音第十三代传人，同时也是国家级非遗项目乌龙茶制作技艺的代表性传承人。

2009年，八马茶业邀请知名广告人叶茂中进行品牌策划，后者建议将品牌定位从“茶中奢侈品”调整为“商政礼节茶”，以更清晰地瞄准成功人士送礼需求。

目前，八马茶业拥有八马、信记号和万山红三大品牌。其中，八马涵盖全品类茶产品；信记号专注于高端普洱；万山红则迎合追求口味多样化和高性价比的年轻及女性消费者。

然而，尽管高端茶叶市场看似前景广阔，但八马茶业的表现却不尽如人意。2024年收入几乎未增长，2025年上半年收入和净利润更是分别下滑了4.2%和18%。

二、多策略经营：成效与挑战并存

在中国市场，茶叶兼具礼品、饮品与社交等多重属性。

作为礼品，茶叶承载着人情往来与身份认同；作为饮品，它代表健康与日常享受；作为社交媒介，则象征场景与身份。八马茶业通过线上、线下直营及线下加盟等多渠道布局，覆盖不同属性的消费需求。

尽管线下直营店数量有所减少（部分升级为旗舰店以满足更高端的商务社交需求），但加盟门店数量从2022年初的2,203家增至2025年6月的3,341家。以2025年上半年为例，通过向加盟门店销售产品创造的收入占整体收入的49.1%。

然而，线上渠道的表现却不尽如人意，2025年上半年线上收入同比下降了2.48%。尽管八马茶业曾尝试通过合作直播带货来增加销量，但喧嚣的销售氛围与高端茶所传递的文化底蕴和品饮体验往往难以兼容。

三、增长基石：标准化难题

高端茶的困境反映出消费形势的变化。过去，八马茶业受益于礼品属性，但如今随着企业预算缩减和商务活动减少，高端消费遇冷。

为了应对这一挑战，八马茶业计划未来三年新开1500家门店（大部分为加盟店），并强调标准化是发展的关键。

在生产端，八马茶业采用“自主加工+定制采购”的模式。尽管定制采购产品占比有所下滑，但仍超过50%。这种模式下，对供应商的管理至关重要，因为任何质量问题都可能对品牌形象和业绩造成严重影响。

四、结语

上市对于八马茶业而言是一个新起点。尽管其市盈率（TTM）高达37倍，但这也对其收入和盈利能力提出了更高要求。

未来，八马茶业需在产品标准化与规模扩张之间找到可持续的平衡点。