美国AI巨头第三季度财报：巨额投资回报待考

在10月30日至31日期间，美国科技企业微软、谷歌、Meta、苹果、亚马逊相继发布了2025年第三季度的财务报告。这五家企业作为美国AI军备竞赛中的领头羊，第三季度在AI领域的资本支出总计达到了1275亿美元，并明确表示将在2026年进一步加大投资力度。

然而，尽管这些巨头在AI领域的投入巨大，但目前的AI收入却不尽如人意。他们的AI收入主要来源于云服务，其中亚马逊、微软、谷歌每个季度最多能获得数十亿美元的收益。尽管面向消费者的AI产品用户数量已达到亿级，但商业变现的进展却并不清晰。

在财报发布后的电话会议上，分析师们纷纷就AI投资的资本回报率问题向这些企业发问。其中，Meta受到了最多关于AI变现及利润率相关问题的提问，达到总提问数的70%。这一系列的提问导致Meta股价当天大幅下跌11%，市值蒸发超过2140亿美元，成为Meta历史上第二大单日跌幅。

投资者们主要担忧的是，如此巨额的AI投资是否能够获得相应的回报。华尔街金融机构奥本海默的分析师指出，Meta在营收前景不明的情况下大举投资AI，这种做法与其在2021年至2022年对元宇宙的支出策略如出一辙。

01

AI收入主要来自云服务，单季贡献数十亿美元

根据五家企业的财务报告，2025年第三季度，AI在软件层面的变现仍然存在不确定性，但在云服务层面已经相对明确。

在美国云服务市场排名前列的亚马逊、微软、谷歌，都已经从AI服务中获得了稳定的收入。其中，谷歌相对明确地公布了云服务中AI产品的收入数字。谷歌CFO阿纳特·阿什肯纳齐表示，其云业务收入的增长动力主要来自于GCP（Google Cloud Platform），而GCP的增长则得益于企业级AI产品，这些产品目前每季度已贡献数十亿美元的收入。

虽然亚马逊和微软没有公布云服务中AI产品的具体收入数字，但根据微软的数据，其第三季度云收入为309亿美元，同比增长28%，其中67亿美元为AI相关收入。而亚马逊云收入的增长也部分得益于AI领域（包括推理、训练以及Trainium定制芯片的应用）的贡献，第三季度云收入增幅为55亿美元。

除云服务外，这五家企业其他AI产品的商业化进展并不明晰。仅有亚马逊表示，其人工智能购物助手Rufus今年已有2.5亿活跃客户，未来有望带来每年100亿美元的增量销售额。其他公司大多只谈论AI产品的性能、用户规模和使用次数以及潜在的商业化机会，并未公布这些产品的具体收入。

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用户量庞大的AI产品，收入却未明朗

除苹果外，其他四家企业均有面向大众用户的AI产品，且第三季度用户数均在亿级月活以上。其中，Meta的AI产品用户数量处于领先地位。

Meta的AI产品为Meta AI助手，目前拥有超过10亿月活用户，相当于全球每8个网民就有1人在使用。该产品于2023年9月上线，仅用了两年时间就实现了从0到10亿用户的突破。

然而，尽管Meta AI的用户数量如此庞大，但它并未为Meta带来直接收入。今年第二季度，扎克伯格曾表示Meta AI将推出付费订阅版，但今年的首要目标是提高用户规模及用户黏性。付费版预计在2026年才会推出。

另外，Meta的另一个AI产品——AI眼镜所在的Meta XR部门在第三季度收入了4.7亿美元，但这项收入中包含Quest头显等其他设备的收入，并未单独公布AI眼镜的收入。

微软旗下也有用户量巨大的产品。微软财报显示，旗下所有AI功能产品的月活用户数已达9亿。其中Copilot产品家族月活跃用户超过1.5亿，Microsoft 365 Copilot用户则为数千万级别。

微软高管在财报电话会上多次提及Microsoft 365 Copilot。这款产品提供免费版和付费版（每月30美元），但由于微软未公布付费用户数量，因此无法得知具体收入。

谷歌旗下的Gemini月活用户超过6.5亿，但Gemini直接产生的收入并不高。今年9月，Gemini应用曾一度霸榜苹果商店榜首，将OpenAI的ChatGPT挤至第二位。尽管如此，据新浪新闻报道显示今年Gemini在iOS端累计营收仅为630万美元。

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军备竞赛愈演愈烈，投资者担忧AI泡沫

自2023年起美国巨头便开始了在AI领域的巨额投资之路。当年这五家企业的资本支出共计1484亿美元同比增长近五成。到了2025年第三季度仅单季资本支出便高达1275亿美元。

美国巨头的AI投资被称为一场军备竞赛且这场竞赛仍在不断加剧。

在第三季度的财报电话会议上五家企业的高管均宣布将继续投资AI。他们的措辞十分激进亚马逊CEO安迪·贾西表示公司正“非常激进地”投资于产能。谷歌CFO安纳特·阿什肯纳齐则说预计2026年资本支出将显著增加。Meta计划大幅提升明年的资本支出而微软则称将继续在AI领域进行重大投资苹果也表示会大幅增加对AI研发的投入。

具体到投资金额上亚马逊预计全年总投入为1250亿美元。谷歌预计全年资本支出将在910亿至930亿美元之间。Meta预计全年资本支出为700亿至720亿美元。微软上季度宣布下一财年将投入1000亿美元而苹果则预计未来四年将在AI领域投资800亿美元。

这些巨头绝大部分的投资都流向了数据中心、电力和芯片等AI所需的基础设施。

科技巨头们的巨额投资能否转化为可持续的盈利能力？目前尚未有明确的答案。这也是此次财报发布后投资者们关注的焦点之一。