赛力斯港股上市：逆袭背后的隐忧与挑战

11月5日，赛力斯正式登陆港股市场，成为首个实现“A+H”两地上市的豪华新能源车企。然而，上市首日其股价表现不佳，港股开盘即跌破发行价，全天零涨幅，总市值定格在2748亿港元。

尽管此次IPO募资净额高达140.16亿港元，成为2025年以来全球规模最大的车企港股IPO，且市值超越奇瑞汽车，但市场反应冷静，显示出投资者对其未来路径的审慎观望。

从一度边缘的“小康汽车”到市值千亿的“逆袭样本”，赛力斯凭借与华为的深度绑定，在四年间以问界品牌实现了销量与营收的爆发式增长，并借此次港股上市强势跻身行业主流阵营。

然而，这场资本盛宴背后，潜藏着不可忽视的结构性隐忧——赛力斯在招股书中坦承对华为存在高度依赖。近期单季利润下滑、销量同比转负、华为内部“五界”竞争加剧等信号，不断拷问其独立发展的成色。

成功上市只是起点，赛力斯必须向资本市场证明，它并非只是华为的“代工厂”，而是具备自我造血能力与持续成长逻辑的新能源选手。

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赛力斯的崛起：从边缘车企到千亿巨头

在中国新能源汽车市场的激烈角逐中，赛力斯的经历堪称一部商业逆袭教科书。几年前，这家企业还以“小康汽车”之名在市场中艰难求生，依靠微面车型维持经营，几乎被主流汽车行业遗忘。

但从某种程度上来说，赛力斯集团的崛起，是由创始人张兴海主导的、历经三次重大转型的“逆天改命”史。

张兴海自1986年起家，依托弹簧、减震器生产切入制造业。到2003年抓住市场机遇，携手东风汽车成立合资公司“东风渝安”，生产东风小康品牌微车，将业务版图扩张至微型整车制造。再到2016年，即便公司已成功登陆A股，他依然果断摒弃低利润的路径依赖，开启第三次、也是最关键的一次创业——全面押注新能源汽车，引领企业驶入全新发展轨道。

转型初期，赛力斯经历了数年的探索和挣扎，直到2021年与华为达成深度合作，才迎来转折点。随着问界品牌的推出，赛力斯迅速实现从边缘到核心的跨越。

问界品牌通过精准的产品布局，在短短四年间陆续推出M5、M7、M8和M9四款车型，成功覆盖20万至60万元价格区间的SUV细分市场。这一战略不仅带动公司营收规模突破千亿大关，更使其成为资本市场的新宠。

根据最新计划，赛力斯将于2025年11月在香港联交所上市，预计募资规模将打破奇瑞汽车创下的纪录，成为今年港股最大车企IPO。

财务数据的跃升直观展现了转型成果。截至2025年三季度，公司营收达1105.34亿元，同比增长3.67%；利润总额66.99亿元，大幅增长68.97%。经营活动现金流尤为亮眼，达到226.49亿元，同比增长13.18%。

资本市场的反应更为热烈：自2021年不足13元的低点，赛力斯股价一路飙升至2025年的174元，累计涨幅超过1200%，成为A股市场近年来最受关注的“妖股之王”。

【截图来自2025年三季报】

销量的爆发式增长为这一商业奇迹提供了坚实基础。数据显示，2022年至2024年间，问界品牌年销量从7.8万辆猛增至38.87万辆，实现近5倍增长。

这一增长直接带动品牌收入结构发生根本性转变：问界在总营收中的占比从2022年的约六成跃升至2024年的90%以上。至2025年上半年仍维持在九成以上高位，成为赛力斯的核心业务引擎。

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