高通2025财Q4财报亮点：新品带动收入增，AI布局未来潜力大

高通（QCOM.O）于北京时间 2025 年 11 月 6 日发布 2025 财年第四季度财报，数据如下：

1、核心数据：高通本季度收入达 112.7 亿美元，同比增长 10%，超出市场预期（107.5 亿美元）。手机业务在新品驱动下增速显著，而 IoT 和汽车业务增速放缓。

公司本季度毛利率为 55.3%，同比下降 1.1pct，略低于市场预期（55.6%）。由于硬件业务（QCT）毛利率较低，本季度硬件占比提升，对整体毛利率有所影响。

2、具体业务表现：高通业务分为半导体芯片业务（QCT）和技术许可业务（QTL），其中半导体芯片业务是主要收入来源，占比接近 9 成。

在半导体芯片业务中：①手机业务本季度收入 69.6 亿美元，同比增长 14.2%。尽管增速快，但主要是因为新品提前发布带来的需求前置。从全球手机出货量低个位数的增速来看，手机市场需求依然较弱；

②汽车业务本季度收入 10.5 亿美元，同比增长 17.1%，受骁龙数字座舱出货增长带动；③IoT 业务本季度收入 18.1 亿美元，同比增长 7.4%，增长来自工业 WiFi 7、智能眼镜的推动。相比此前 4 个季度 20%+ 的增长，本季度 IoT 收入增速明显回落。

3、经营费用端：公司经营费用维持在 32.8 亿美元左右，其中研发费用略有提升至 23.7 亿美元左右，销售费用季度支出增长至 9.1 亿美元。本季度经营费用增速与收入增速相近，经营费用率维持在 29% 左右。

4、下季度指引：高通预期 2026 财年第一季度营收为 118-126 亿美元，市场预期（116 亿美元）。区间中值环比增长 8%，低于去年同期的 13%；公司预期下季度的 Non-GAAP 每股利润为 3.3-3.5 美元，市场预期（3.25 美元）。在新品提前发布的影响下，公司业绩季节性的需求表现也有所前置。

整体观点：传统业务平平，需 AI 大单提振

高通本季度业绩相对平淡，收入端的超预期主要源于旗舰新品的提前发布。至于利润端的回落，主要是受公司计入 57 亿美元的递延税资产准备金影响。若剔除该影响，公司本季度的净利润约为 26 亿美元。受研发支出和销售及管理费用增加的影响，季度利润有所回落。

当前手机业务仍是最大收入来源，占比达 6 成。本季度手机业务增速快，并不表明安卓手机市场需求转好（三季度全球手机市场出货量增速仅为低个位数），主要是因为公司提前发布了旗舰新品。对于公司下季度指引，预计营收好于市场预期，但环比增 8%低于去年同期。

传统与 AI 业务对比：

a）传统业务：是高通当前业绩的主要来源，包括手机业务和 IoT 业务等。由于手机芯片下游客户以安卓品牌为主，在苹果创新不足和中国市场国补助力的带动下，公司手机芯片业务有所回暖。然而 iPhone 新品策略将直接竞争安卓中高端市场。另一方面，中国国补政策收紧也将削弱手机及 IoT 市场需求。

b）AI 布局：短期内对业绩影响小，但提供未来成长性

①AI PC：高通的 AI PC 产品以骁龙 X 系列为核心，合作厂商涵盖联想、戴尔、惠普等。今年 9 月发布的骁龙 X2Elite 搭载了 80TOPS 算力的 Hexagon NPU。关键策略是 “Copilot+ PC”，当前市场份额不到 1%，难以与英特尔和 AMD 竞争。

②AI 数据中心：高通于 10 月末推出两款新型人工智能芯片——AI200 和 AI250，正式进军数据中心市场。宣布沙特阿拉伯的 Humain 公司成为首位客户，计划从 2026 年开始部署基于 AI200 芯片的计算力。AI200 针对大语言模型和多模态模型优化；AI250 采用近内存计算架构。

综合而言，高通希望摆脱对单一市场的依赖，寻找新的增长点。在 AI Capex 的影响下，公司将目光转向算力芯片领域。当前市值（1939 亿美元），对应 2026 年净利润约为 15 倍 PE。参考历史估值区间（10-20xPE），当前估值位于中枢附近。

整体来看，高通本季度业绩和指引平淡。手机和 IoT 业务受国补政策收紧影响。公司股价一直平稳，在宣布进军数据中心市场后上涨至 200 美元以上。若公司能在 AI PC 和算力芯片领域取得突破，估值有望进一步提升。

一、整体业绩：新品发布带动需求前置

1.1 收入端

高通在 2025 财年第四季度（即 25Q3）实现营收 112.7 亿美元，同比上升 10%，好于市场预期（107.5 亿美元）。其中 QCT 业务中智能手机、汽车及 IoT 业务增长带动收入提升。

二、各业务细分：传统业务看点不足，AI 业务潜力待发掘

从分业务情况看