月之暗面与Kimi：AI创业版图中的挑战与机遇

Kimi与月之暗面，再次站在资本的浪潮之巅。

据媒体报道，月之暗面正在与IDG资本、腾讯等投资方洽谈新一轮约6亿美元融资，公司估值将攀升至38–40亿美元，预计年底前完成交割。

在AI领域的“六小龙”中，已有成员掉队并放弃基座模型业务，而月之暗面依旧是资本宠儿。

然而，这一年，外部环境已悄然变化。

DeepSeek在2025年初震撼全球AI科技圈，同时，字节、阿里、腾讯、百度等大厂在多条战线推进，大模型技术和AI应用层不断开花结果。

巨头开始构建护城河，中国AI创业公司的估值与融资面临重新洗牌。

目前，六小龙中的MiniMax和智谱已步入IPO申报/辅导流程，月之暗面亦希望通过此轮融资为IPO铺路。

但和“小龙”们一样，月之暗面正处于一个略显尴尬的局面——估值持续上升，技术未明显落后，但IPO的短期融资无法解决商业化和产品定位问题。

对月之暗面而言，真正的挑战不在于能否讲好40亿美元的故事，而在于在六小龙改变策略、大厂夺回话语权的未来棋局中，它的位置何在。

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两年前，“AI六小龙”是资本故事中最耀眼的主角。

据新浪财经披露，“六小龙”们在2023年合计获得超过60亿元人民币融资。市场长期期待“谁能成为中国版的OpenAI”。

月之暗面无疑是这组故事中的“加速样本”。

2023年10月，新成立的月之暗面获得红杉中国、今日资本等机构近20亿元投资；2024年初，又完成由阿里参与的10亿美元巨额融资，投后估值约25亿美元。Kimi在不到两年的时间里，估值从3亿跃升至40亿美元。

在月之暗面前，仍能维持大额融资、向IPO发起冲击的“小龙”只有智谱和MiniMax。

智谱在今年7月拿下第16笔融资，并进入A股上市辅导流程；MiniMax则在今年9月迎来一轮约3亿美元的新融资，估值同样突破40亿美元，并传出已向港交所秘密递交招股书。

40亿美元的市值看似不少，但在2025年的AI创业版图中，只能算是“二线选手”。

国内大厂中，百度、阿里在AI战略加码下股价飙升：前者依靠大模型和AI云业务，股价创下近四年新高；后者在大幅提高AI和云基础设施投入后，美港股涨幅均超过六成。

另一巨头字节跳动，凭借在大模型技术和应用上的投入，最近一轮场外股权交易给出的估值已接近5000亿美元。

与国内“AI六小龙”相比，硅谷的AI创业环境更为优越。

Anthropic在2025年完成35亿美元融资后，估值达到约615亿美元。同时，一些前沿AI创业公司如SafeSuperintelligence也获得数十亿美元估值。相比之下，中国多数AI初创企业在资本市场的表现较为逊色。

2025年初，DeepSeek的横空出世成为洗牌的重要触发点。其中受到最大冲击的是主营C端业务的Kimi。

QuestMobile数据显示：在今年1月DeepSeek R1发布后的两个月里，国内AI原生App行业前三从“豆包、Kimi、文小言”变为“DeepSeek、豆包、元宝”。

大厂和DeepSeek的“围剿”下，“六小龙”对基座模型训练的态度出现松动。

“小龙”们相继缩减甚至放弃基座模型训练，转向“小参数模型+行业解决方案”，试图以更轻的技术栈换取更快的现金流。

头部竞争对手卷入了应用层，使得两年前的那种“只要做大模型就有好估值”的乐观主义正在消退。面对AI行业的持续高投入，“六小龙”不得不面对这样一个问题：在新格局中，AI企业到底应该专注“技术资产”，还是成为一门能赚钱的生意？

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2025年，“六小龙”的打法出现转向趋势，越来越强调开源+To B，配合行业方案、私有化部署。同时对于模型更新方向也更加聚焦，更多服务于自家业务场景。

这种转向在几家公司的路径上有具体体现：智谱一边推动GLM系列向开源社区释放，一边在政企侧拿下超过30个大模型项目。MiniMax则围绕对话陪伴和视频生成两条线，更多以“能力方”身份出现在B端方案里。

“六小龙”逐渐从“通用大模型厂”变成提供模型、工具和解决方案的基础设施公司。

“六小龙”转向的背景是大厂产品能力的全面压制。

字节披露的数据显示，豆包大模型已接入抖音电商等50余个内部业务场景。大厂不仅在模型指标上与创业公司竞争，还天然拥有数亿量级用户、完整的内容与广告生态。

在有望冲击IPO的三家“小龙”中，相比Minimax和智谱，月之暗面坚持“大厂打法”最久。出身清华和硅谷的技术派杨植麟更习惯用算力和论文说话，坚守基座模型优先的技术路径。

Kimi一度凭借“长文本处理”和“会读文献”的差异化定位冲进原生AIApp榜单前三。为了抢占窗口期，KIMI团队持续重金投放。但DeepSeek的出现让这一打法不得不踩刹车。据《南方+》报道，今年2月开始，月之暗面已决定大幅收缩产品投放预算。

减少投放的同时，月之暗面开始思考“垂直方向”。

今年5月传出月之暗面在“AI+医疗”方向布局的消息。自2024年底开始组建医疗产品团队，并在今年3月加大对医疗背景人才的招聘。这些举措本质上是优化财经、法律、医学等领域的搜索信源质量。

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如果说六小龙在2025年的集体困惑是如何实现从“技术愿景”到“商业现实”，那么杨植麟就是这场迁徙的先行者之一。

他早在2023年初就算过一笔账：如果要认真做一家以AGI为目标的大模型公司，“入场券”就是先筹到1亿美元；一年后这个数字膨胀到13亿。于是他得出结论：大模型公司的竞争，“首先是一场残酷的金钱角力”。

来到即将迈入2026年的时间节点，Kimi和六小龙面前的挑战并非基座模型技术竞争，而是字节、DeepSeek、腾讯等大厂占据的C端市场份额以及在B端攻城略地的阿里和百度。