Soul四度冲击上市：AI赋能情绪社交，Z世代社交第一股挑战重重

Soul再度向资本市场发起冲击，展现其坚定的发展决心。

2025年11月27日，Soul母公司Soulgate Inc.正式向港交所递交招股书，目标直指主板上市。这已是Soul第四次尝试登陆资本市场，展现出其不懈的努力与坚持。

回顾Soul的上市征途，可谓历经波折，但每一次尝试都标志着其成长与蜕变。

早在2021年，Soul便率先向纳斯达克发起冲击，却在当年6月主动暂停了IPO进程。随后，它转向港股市场，分别在2022年6月和2023年3月两次递交招股书，却均因各种原因而未能如愿。这一次，Soul带着更加稳健的财务数据与更加清晰的AI战略，再次踏上征程。

从定位来看，Soul这些年不断尝试新故事。从最初的“灵魂社交”到“年轻人的社交元宇宙”，再到紧跟潮流的“AI+沉浸式社交”，Soul始终在探索与创新。在最新的招股书中，AI被视为其核心竞争力之一，通过自研情绪价值大模型Soul X，结合AI推荐系统、AIBooster等功能，不断提升用户匹配效率与降低社交门槛。

数据显示，Soul的转型已初见成效：2025年前8个月，经调整净利润达2.86亿，同比大增73%；日均活跃用户达到1100万，其中Z世代占比高达78.7%，成为国内领先的AI+沉浸式社交平台。

值得注意的是，腾讯作为Soul的第一大股东，持有49.9%的股份。尽管腾讯不参与日常运营，但双方在多项业务上的合作使得腾讯的流量分发、支付生态等成为Soul背后重要的“基础设施”。

通过梳理四份招股书，我们可以清晰地看到Soul的成长轨迹：定位在调整、技术在迭代、商业化能力在提升。它正在通过技术重塑年轻人的社交需求，将其转变为一种“情绪服务”。这种模式能否帮助Soul成为“情绪经济”赛道的头部选手，坐稳“Z世代社交第一股”的宝座，答案或许就藏在招股书的细节中。

把握Z世代脉搏：Soul的进化与成长

自2016年上线以来，Soul始终致力于满足年轻人的社交需求。创始人张璐发现市场上缺乏一个能让年轻人无压力倾诉情绪的产品，因此从创立之初便提出“让天下没有孤独的人”的口号，旨在为年轻人打造一个以兴趣为纽带、以情感连接为核心的专属社交空间。

经过9年的发展，这个起初以“兴趣匹配”起家的小产品，如今已经成长为一家年营收规模逾十亿元的公司。

营收与净利润的变化是衡量一家公司财务状况的核心维度。从四份招股书的数据来看，Soul展现出了一定的成长性。

收入方面，总营收从2020年的4.98亿增长至2024年的22.11亿，2025年前8个月营收更是达到16.83亿，较上年同期的14.28亿增长17.86%。

利润方面，2023年Soul的经调整净利润首次转正，2025年前8个月经调整净利润为2.86亿，同比增幅达到73%，实现了持续盈利。

营收增长得益于三大收入来源的持续增长，增值服务、广告及其他收入均实现同比增长。

净利润的提升一方面得益于整体营收规模的扩大，另一方面则源于成本结构的优化。招股书中显示，Soul的毛利率长期稳定在80%左右，2025年前8个月为81.5%，看似是一门好生意。但高毛利率并不自动带来高利润。值得注意的是，Soul正在收缩销售及营销开支，从2020年占总收入的124.8%回落至2025年前8个月的38.3%，成本结构更加健康。

尽管营销开支减少，但Soul保持了稳定且具有粘性的用户生态。对于一款社交产品来说，这是最关键的基本盘。

招股书显示，截至2025年8月31日，Soul累计注册用户数约3.89亿，近8个月日均活跃用户稳定在1100万，其中Z世代用户占比高达78.7%，在国内AI+沉浸式社交平台中位列第一。

高粘性是用户生态的另一大亮点。招股书显示，Soul用户日均使用时长约50分钟，月均三个月用户留存率达80%，这在同类产品中属于较高水平。

这些数据表明，Soul过去几年完成了一次重要转向。从加大营销投入、快速迭代产品功能等方式跑出体量，到近年来逐步将策略重心从“规模扩张”转向“价值运营”，提升核心用户价值与服务体验。

从四份招股书覆盖的近六年财务数据来看，Soul通过持续增长的营收规模验证了“情绪社交”赛道的市场潜力。而不断改善的净利润则意味着其逐步跑通了一条能够自我造血、可持续发展的商业路径。

揭秘Soul的盈利之道

从招股书来看，Soul的收入来源并不复杂，主要分为三部分：增值服务（在最新版本招股书中改为情绪价值服务）、广告及其他收入。其中增值服务多年来占比都在90%左右，为收入的第一大来源。

增值服务主要包括虚拟物品与会员服务两部分。

图源 / pexels

具体来看，虚拟物品方面通过降低付费门槛和提供高阶的稀有Avatar（虚拟形象角色）、身份象征类道具以及高级的AI滤镜、AI作曲等技术型道具来推动用户消费升级。而在会员体系上则以“超级星人”为核心提供多种特权和权益收费标准为单月30元。

在这套体系下呈现出“低付费率、高ARPPU（每名付费用户的月均收入）”的特征即并非追求让海量用户小额付费而是靠核心用户的深度消费。

招股书显示截至 2025 年前 8 个月 Soul 的月均活跃用户为 2800 万平均月付费用户为 180 万付费比率为 6.5%。

挑战与机遇并存：Soul的未来发展之路

最直接的挑战是 Soul 高度依赖增值服务的收入结构。

招股书显示无论是过去 5 年还是 2025 年前 8 个月增值服务收入占比超过总营收的 90%而广告及其他业务收入占比不足一成。这样的结构带来极高毛利但抗风险能力较弱。

< p > 更值得关注的是 AI 不仅带来了增长红利也是一种长期的成本压力。 < p > Soul 把未来押在了 AI 上但养大模型本身是一笔沉重开支。一旦收入增速跟不上技术投入盈利能力就会被迅速侵蚀也正因此 IPO 所募资金的主要用途之一是进一步补充研发投入。 < p > Soul 仍需在拓展多元化收入来源、平衡技术投入与社区生态、构建可持续的合规体系及强化差异化竞争优势等方面继续努力以巩固其“ Z 世代社交第一股”的地位。