跨国药企资产重组：投资转向与资本布局新趋势

近期，跨国药企纷纷出售其部分在华业务，与以往多将资产出售给同行业药企的模式不同，此次的接盘方变成了投资机构。

此前，有报道称，百时美施贵宝公司（BMS）将其持有的中美上海施贵宝制药有限公司（是中国改革开放后首家中美合资制药企业）的60%股权，连同为中国大陆市场制造的关联产品，一并出售给高瓴资本集团，交易预计于2026年初完成。

另据《科创板日报》记者从知情人士处获悉，日前，拜耳将其旗下抗生素药物Avelox（莫西沙星）的知识产权、品牌所有权及全球商业权益出售给了红杉中国，该交易预计将于2026年第一季度完成。

而在更早之前，优时比将其成熟的产品业务打包出售给了康桥资本等两家投资机构。

这一系列“资本接盘药企资产”的背后，是跨国药企在华投资逻辑悄然转向，还是投资机构的产业布局边界正在持续拓宽？

利润压缩：寻求“轻装上阵”

“随着国家集采、医保控费等政策的常态化推进，跨国药企在华布局的部分成熟业务面临显著的盈利压力。本土药企凭借成本控制优势与深度渠道下沉能力，正在快速瓜分已过专利期原研药的市场份额。”CIC灼识咨询董事总经理刘立鹤对《科创板日报》记者表示。

医疗战略咨询公司LatitudeHealth创始人赵衡在接受《科创板日报》记者采访时亦指出：对跨国药企来说，如果业务管线的成本过高导致利润下降，出售销售权实现“轻装上阵”，不失为降本增效、优化资产结构的理性选择。

以中美上海施贵宝为例，其在国内上市销售的产品涉及多个治疗领域，包括乙肝治疗药物恩替卡韦和糖尿病药物盐酸二甲双胍片等。然而，随着国家药品集采政策的推进，这些原研药的优势逐渐消失，市场份额持续萎缩。

拜耳旗下抗生素药物Avelox（莫西沙星）在中国市场的发展轨迹也颇具代表性。自2002年登陆中国后，其销售额长期保持稳步增长，但随着国家药品集采政策的深化推进，这款经典原研药逐渐面临增长挑战。

朴拙资本执行合伙人苗天一表示：“通过剥离这些资产，跨国药企可以更好地回笼资金，将资源集中用于引进和研发更具竞争力的创新药。”

投资机构如何激活成熟资产价值

近年来，在经济周期性调整、市场环境波动等多重因素交织影响下，一级市场资本机构的投资策略日趋审慎。尽管如此，投资机构仍愿意接手跨国药企的非核心资产。

有二级市场投资人对《科创板日报》记者表示，头部的投资机构已不再是单纯的财务投资，而是以“产业运营商”姿态入局，依托资本优势、强大的渠道资源及产业链整合能力，承接优质成熟资产并挖掘增值空间。

刘立鹤也表达了类似的观点，指出投资机构有着自身独特的优势：一方面，他们对市场有着敏锐的洞察；另一方面，其强大的产业链资源协同能力和精细化成本管控水平使它们在应对市场动态变化时更具灵活性与主动性。

正如前述的中美上海施贵宝相关产品和拜耳的莫西沙星，虽受行业政策影响，但凭借多年积累的品牌认知度，在非集采市场、私立医院等场景仍有稳定的市场需求。投资机构利用强大的市场渠道和营销网络，可以重新挖掘这些资产的增量价值。

聚焦于创新：反哺全球业务

当剥离部分产品或业务成为跨国药企在华战略调整的常态化操作，另一个需要探讨的问题是：中国市场在跨国药企的全球战略布局中权重是趋于弱化还是反而持续强化？

近十年来，在中国药监部门一整套政策组合拳的推动下，中国创新药产业实现了质的飞跃。对于中国市场的投资与布局不仅是对本土市场的深耕，更能反哺全球业务。

相应的，跨国药企正加速战略转型，从传统的“进口产品+本地分销”模式转向“研发本土化、生产本土化、合作本土化”的三位一体全链条布局。

“曾经中国是跨国药企倚重的‘重要销售端’，如今凭借产业的快速发展，中国市场成长为能与全球医药产业链深度协同的新兴研发高地。”前述二级市场投资人说道。