美团2025Q3财报解读：极限测试下的稳健增长

11月28日，美团发布了2025年第三季度财务报告。至此，外卖行业内几大主要上市公司的财报均已公布完毕。

从综合数据来看，外卖市场的竞争异常激烈，几大主要参与者仅在销售费用的同比增长就达到了614亿元，这一数字几乎相当于他们2024年第三季度净利润的总和。

聚焦美团，公司第三季度实现营收955亿元，同比增长2%；经调整后的净亏损为160亿元，主要源于核心本地商业经营亏损141亿元。

从资本市场的角度看，美团2025年第三季度的业绩基本符合预期，并未对股价产生重大影响。更关键的是，这份财报是否反映了美团对未来市场趋势的预测以及自身的经营韧性。这两方面，美团的表现都相当亮眼。

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美团通过“极限测试”

外卖行业因其“高频低毛利”的特性，被公认为“苦生意”。在2024年市场相对平稳的周期下，美团的平均每单盈利仅维持在1元左右，以平均客单价30元计算，净利率仅为3%-4%。

正如美团高管王莆中所言，外卖业务是一种极致精细化的商业模式，任何环节的微小变化都可能导致亏损。因此，当行业出现以“非精细化”手段（如高额补贴）换取市场份额的激进竞争时，原本微薄的利润极易被击穿。加上第三季度本身就是传统业务旺季，高强度的投入必然导致行业的阶段性亏损。

因此，2025年第三季度的高频次、高烈度竞争，实质上是对美团精细化运营能力的“极限压力测试”。从结果来看，美团无疑经受住了考验。

首先，从市场份额来看，美团依然保持着领先地位，外界普遍预计其与主要竞争对手的GTV比例约为6比4。同时，在高客单价领域，美团的优势显著。数据显示，在实付15元以上及30元以上的订单中，美团的市场份额分别超过2/3和70%，牢牢占据了高价值用户的心智。

在运营数据方面，美团多项核心指标表现亮眼：即时零售日订单峰值在7月份超过1.5亿单，APP的DAU（日活跃用户数）同比增长超过20%，过去12个月交易用户数突破8亿大关，餐饮外卖月交易用户数也创下历史新高。更重要的是，用户结构持续优化，更多中低频用户向高频跃迁，平台的消费频次和用户黏性显著提升。

其次，从资源投入来看，美团用更低的资金投入支持了更高的订单量。2025年第三季度美团整体经调整净亏损为160亿元，其中核心本地商业经营亏损141亿元。从投入的绝对数额来看，这是一个不小的数字。但考虑到美团的单量在行业内属于最高水平，若从单均投入的角度看，美团则展现出了明显的优势。

值得注意的是，尽管美团订单量保持强劲增长，但营业收入同比增速仅录得2%。这种“量增收平”的数据背离一度引起资本市场的关注。然而，这主要归因于会计处理差异：平台的补贴并非全部计入销售费用，而是有相当部分直接冲抵了营收。因此，账面营收增速的放缓实际上是公司加大投入换取市场份额的财务映射。

不久前行业竞对的业绩会上，高层表示第三季度是闪购业务投入的高点，预计闪购业务的整体投入会在下个季度收缩。美团在业绩会中也指出，十月和十一月行业内整体补贴力度相比夏季旺季有所下降。这意味着三季度的这场“极限测试”将会是美团外卖投入及亏损的高峰，后续公司的业绩情况将会明显好转。

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战略规划持续兑现

在这场外卖大战的喧嚣背后，美团对闪购、出海、新业务的规划依然有条不紊地进行中。

“美团闪购”是美团战略层层递进的重要证明。从2018年提出“闪购”概念到2021年全国推广“闪电仓”，美团逐步构建起由创业者建立的类似便利店的闪电仓以及由线下成熟零售商自主搭建的自建仓两大模式。而到了2025年10月，“品牌官旗闪电仓”项目正式官宣。

“品牌官旗闪电仓”的本质是一场供应链模式的重塑：它将传统电商“大仓储、远物流”的周转逻辑转化为“分散小仓储、即时近配”的高效履约。对于用户而言，这相当于一家“30分钟达”的电商官方旗舰店；而对于徕芬、蕉下、珀莱雅等原生于线上、缺乏线下网点的品牌来说，这一模式精准解决了其切入本地生活场景的痛点。根据美团规划，“品牌官旗闪电仓”未来将拓展至上万个品牌，覆盖各个品类。

该模式的爆发力已在刚结束的双十一中得到验证。数据显示，入驻“品牌官旗闪电仓”的数百家品牌官方旗舰店整体销量较节前增长近400%。其中一些品牌实现了超10倍的销量跃升。

更深层的意义在于，“美团闪购双十一”折射出消费趋势的显著变迁：“全品类、新品类、高单价”正成为即时零售的新常态。这些传统电商或高决策成本商品在即时零售渠道的销量同比暴增超10倍。

在资本市场较为关注的出海方面，美团在业绩会中透露了一个关键信息：Keeta香港业务今年10月已盈利。自2023年5月首次推出国际外卖品牌Keeta以来仅用29个月就达到了盈利这一里程碑式进展。

此外在其他新业务方面如小象超市、快驴等食杂零售业务保持强劲增长并提升了运营效率。

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依然坚持“生态共赢”

针对外卖市场的“内卷式”竞争除了资本市场层面对外卖企业业绩的担忧外社会层面也在关注这是否会损害商家、骑手甚至消费者的权益。

美团则一直在坚守生态共赢的理念即便在应对激烈的行业竞争的同时依然以多方位的措施维护生态的健康发展。

针对骑手美团骑手养老保险补贴正式覆盖全国向全部骑手开放。在此基础上建立了包含大病关怀子女教育及工作餐补等在内的多层次福利体系并将覆盖范围首次延伸至骑手家属惠及超百万家庭。针对住房难题近期还在全国启动了“骑手公寓”建设并提供租房补贴让骑手在城市中有更安稳的落脚点。

商户侧美团升级“繁盛计划”追加28亿元助力商家健康发展。除了提供直接助力金外还划拨专项资金支持店型创新与基建升级并通过免费开放AI经营工具优化评价评分体系及推出“市井烟火榜”帮助商家降本增效实现长效增长。

针对消费者美团持续推进“明厨亮灶”模式落地。通过硬件补贴和现金助力等方式鼓励商家开放后厨直播共同提升消费者信任。截至9月中旬已有30万商家、3000余个连锁品牌及6万家连锁门店参与这一计划。

总结

针对自身美团也在通过持续的研发投入推动零售行业效率提升以巩固自身的长期竞争能力。