储能市场崛起，固德威业绩滑坡背后的挑战与转型

储能技术正逐步取代动力电池，成为能源市场的新宠。

今年能源市场最具“钱景”的板块当属储能领域，多家储能企业在前三季度实现了业绩的爆发式增长。其中，行业领头羊阳光电源更是取得了118.81亿元的净利润，同比大增56.34%。

在这个大象都能“起舞”的板块，头部企业或实现了爆发式增长，或业绩出现显著拐点，例如“户储一哥”固德威。

根据其披露的三季报，今年前三季度固德威实现营收61.94亿元，同比增长25.3%；实现净利润8112万元，同比增长837.57%。尽管业绩亮眼，但净利润却徘徊在盈利边缘，这主要因为去年业绩亏损明显，行业困境也是原因之一。

具体到第三季度，固德威实现营收21.08亿元，同比增长17.42%；实现净利润9771.78万元，同比增长200.83%。尽管基本面表现强劲，但净利润仍徘徊在盈亏边缘。

整体来看，尽管行业景气度正在恢复，但企业自身的困境也不容忽视。在阳光电源、锦浪科技、德业股份等主流逆变器上市企业中，固德威的净利润处于垫底位置。

受业绩表现不佳影响，固德威在资本市场上的表现相对平淡。截至最新收盘，年内涨幅仅为28%，股价较最高点缩水超过75%，市值蒸发超过440亿元。

曾几何时，固德威在资本市场备受追捧。2020年上市时，头顶“户储一哥”光环的固德威股价连续大涨，市盈率一度超过700倍。然而，如今业绩疲软的固德威显然未能兑现当初的市场预期，股价也随之大幅下跌。

受此影响，控股股东黄敏的身家也大幅缩水。根据股权穿透显示，黄敏共持有固德威31.22%的股份。以最新收盘价格计算，其持股市值约40亿元，较最高位缩水超过130亿元。

从备受追捧到跌下神坛

2010年，“金太阳示范工程”推动了国内光伏发电产业的发展。在此背景下，承载着创始人黄敏“固若磐石，德才兼备，威名远扬”愿景的固德威应运而生。

然而，固德威的发展并非一帆风顺。2012年国际市场针对光伏企业实施“双反”政策，市场形势急转直下。许多光伏企业因此走向破产，固德威也受到了巨大冲击。

在行业大考面前，固德威敏锐地察觉到了分布式光伏市场的巨大潜力，并决定主攻海外分布式光伏市场。随着海外储能逆变器市场逐渐成熟，固德威迎来了收获期。

根据Wood Mackenzie 2019年5月发布的研究报告，固德威户用储能逆变器出货量在全球市场排名第一，市场占有率达15%。同年，其三相组串式逆变器出货量全球市场排名第六位，单相组串式逆变器出货量全球市场排名第五位。

2020年9月，头顶“户储一哥”光环的固德威在上交所科创板成功上市。上市后，其股价一路走高，市盈率一度超过700倍。然而，到了2024年，固德威的业绩高增速遭到了挑战。

财报显示，当年公司营业收入67.38亿元，同比下降8.36%；归母净利润亏损0.62亿元，同比下降107.25%。作为“户储一哥”，如此业绩确实让市场失望。据媒体统计，固德威是2024年A股逆变器板块中唯一亏损的企业。

对于业绩亏损的原因，董事长黄敏在业绩说明会上解释称主要受欧洲行业高库存等因素影响。境外较高毛利率的逆变器及电池销售收入下降导致总体销售毛利大幅减少。

海外收缩退守国内

当下固德威面临的问题不仅是业绩低迷。其最大的挑战在于海外业务的持续收缩。

财报显示，2023年固德威的海外收入为43.29亿元，海外营收占比达58.88%。但到了2024年海外收入骤降为19.99亿元海外营收占比下降至29.67%。

对于境外营收下滑的原因固德威解释称欧洲2023年高补贴透支需求进入去库存周期叠加贸易壁垒导致逆变器及电池订单锐减。

诚然上述因素确实对固德威的境外业务有一定影响但造成境外业务大幅缩水的原因还是其战略方向的转变。

近两年固德威明显加大了“户用系统”业务方面的投入。从与越秀的合作来看越秀租赁已签署的平台合作商超过70家其中与固德威旗下的户用光伏业务合作规模高达100亿元。

尽管“户用系统”业务的营收有所提升但该业务存在毛利率偏低的劣势。财报显示该业务毛利率仅为14.11%而同期“光伏并网逆变器”的毛利率为19.28%储能电池的毛利率更是高达31.78%。经营重心的偏移导致净利润大幅下滑。

整体来看将经营重心放到国内或许是固德威的无奈之举因为目前海外市场竞争确实十分激烈。以澳洲市场为例七月澳大利亚正式推出23亿的户储补贴让澳洲市场成为储能市场的“香饽饽”。

据SunWiz的报告去年澳洲户储市场排名前三的品牌分别是阳光电源、沃太能源和固德威。然而近年来“黑马”思格新能源在澳洲市场异军突起从去年十月份拿到澳大利亚市场准入的CEC列名到拿下第一仅花费了六个月时间固德威也因此被挤出了前三。