极氪退市：吉利战略调整下的资本棋局

2025年12月22日，冬至的寒意中，一场低调的撤退在大洋彼岸的纽约证券交易所上演。吉利汽车宣布，极氪智能科技控股有限公司的私有化及合并交易顺利完成，极氪正式成为吉利汽车的全资子公司，并从纽交所退市。

从IPO的风光无限到如今的退市，仅过去19个月，这场剧情如同过山车。

这不仅是品牌的回归，更是时代的终结。李书福用价值百亿的止损，宣告了中国车企“多生孩子好打架”、“拆分业务去海外圈钱”的草莽时代终结。

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破碎的分家致富梦

回到2021年，中国传统车企最焦虑也最狂热，当时的商业逻辑是：将新势力和旧势力分开。

在特斯拉封神、蔚小理狂奔的年代，传统车企的燃油车业务被视为拖累估值的负资产。车企大佬们不仅要造新车，更要造新公司。广汽埃安独立了，深蓝独立了，极氪也独立了。大家的算盘打得很响，只要把新能源业务拆分出去，换个名字，搭个架构，去纳斯达克敲个钟，就能摆脱传统制造业的市盈率尴尬，享受科技股的市销率红利。

极氪是这个逻辑下的产物。它诞生于2021年4月，承载着吉利冲击高端新能源的全部希望。然而，现实给所有想走捷径的人上了一课。极氪在美股流浪的这一年半，没有享受到科技股的溢价，反而遭遇了惨痛的估值双杀。

在2023年的A轮融资中，极氪的估值曾高达130亿美元。这意味着去美股折腾了一圈，不仅没圈到钱，市值反而腰斩再打折。其市销率甚至不足1倍，资本市场对它的定价低于它一年的卖车收入。

分家致富的泡沫碎了一地。李书福比谁都清楚，继续让极氪在美股裸奔，不仅无法为吉利输血，反而因被低估而成为巨大的战略浪费。

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一场价值50亿的内战

资本市场的冷眼只是外伤，吉利内部的左右互搏则是李书福不得不刮骨疗毒的内疾。

在过去的几年里，吉利陷入品牌分裂症。在多品牌战略的指挥棒下，各大子品牌在同一张餐桌上抢饭吃，吃相越来越难看。

极氪001在卖25万，刚要起量，领克推出了Z10，也卖20多万。后面还有一个虎视眈眈的吉利银河，也要往中高端凑。极氪7X上市时，甚至出现这样荒诞的一幕：全网都在讨论极氪001和极氪7X谁性价比更高。

这就是典型的杀敌一千自损八百。据行业数据显示，仅2023年，吉利与极氪在三电系统、智能座舱等领域的重复投入就超过了50亿元。

每个品牌都想要独立的研发团队、销售渠道、App甚至灵魂。但在用户眼里，这不叫丰富，这叫混乱。

李书福是个狠人。他在台州发布了《台州宣言》，核心思想是收权。于是我们看到这一连串眼花缭乱的动作：几何并入吉利银河、极氪与领克宣布股权整合、极氪吃下领克控股权、翼真品牌并入吉利银河、最终吉利汽车吞下极氪完成私有化。

这一套组合拳打下来，吉利旗下的乘用车品牌从原本杂乱的6个精简为清晰的4个。这不是简单的财务合并，而是李书福给庞大的吉利帝国做一场名为去肥增肌的外科手术。

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华尔街的逐客令与地缘的寒气

极氪退市除了自身战略调整外，还有一个不可忽视的宏观背景：美股市场已不再是避风港甚至变成高危区。

我们必须承认一个冷酷的现实：那个只要有概念就能在华尔街圈钱的时代彻底过去了。极氪选择赴美IPO的2024年春天是中概股回暖幻觉未完全破碎的窗口期。但随后的这一年半地缘政治的寒风越刮越猛。

美国《外国公司问责法》像一把达摩克利斯之剑悬在中概股头顶。审计底稿的要求、信息披露的标准每一次审查都像一次扒皮。

更致命的是极氪引以为傲的中国制造加中国芯片加中国生态在当下的美国资本语境里非但不是加分项反而成了触发审查的原罪。

结果就是极氪虽然业绩在涨但估值逻辑彻底崩坏。它变成了一个孤儿美股看不懂港股买不到A股够不着。既然别人不待见又何必在那看人脸色。

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财务并表的阳谋

如果你以为李书福只是因为生气才退市那就太小看这位汽车狂人的算盘了。这次私有化在财务层面是一次极其精妙的阳谋。

要看到一个关键数据：极氪不是个小盘子它是年营收759亿、年销量22万辆的庞然大物。在退市之前作为一个独立上市公司它的这部分庞大的营收和增长数据并没有完全体现在母公司吉利汽车的报表里。

现在只要极氪完成退市并表吉利汽车瞬间就会发生质变。

首先是营收暴涨。极氪的几百亿营收直接并入母公司吉利汽车的报表规模将迈上新台阶。

其次是属性切换。极氪带来的纯电、智能化、高增长标签将直接稀释吉利原本的传统车企色彩。吉利汽车将摇身一变成为一家真正的新能源科技巨头。

最后是利润对冲。虽然极氪还在亏损但相比于前几年已经大幅收窄。吉利传统的燃油车业务盈利能力极强完全兜得住这部分亏损。

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最后

极氪退市绝不是一个企业的孤立事件。如果你把视野拉宽会发现正在集体性回撤与收缩。

不仅仅是吉利上汽、东风、广汽都在做同样的事情。广汽埃安把昊铂拉回同一个事业部吉利把几何塞进银河长城也在收缩战线。因为淘汰赛到了。

前几年是春秋时期大家都在跑马圈地比谁摊子铺得大比谁故事讲得好。现在是战国时期甚至是秦灭六国的前夜比的是谁效率高谁血条厚谁能活到最后。