紫光国微拟收购瑞能半导，半导体并购潮涌动

作者丨张敏

来源丨财经网

1月14日晚间，紫光国微发布了一项交易预案：公司拟通过发行股份及支付现金的方式，收购瑞能半导体100%的股权。此次交易的14名对方包括南昌建恩、北京广盟、天津瑞芯、建投华科等。

其中，南昌建恩、北京广盟、天津瑞芯为前三大股东，它们背后的实际控制者均为建广资产——一家被誉为“能与大基金比肩”的顶级半导体投资机构，其杰作包括重组“恩智浦三杰”及紫光集团。

从交易性质上看，瑞能半导的前任董事长李滨同时担任紫光国微间接控股股东新紫光集团的董事长，并间接持有瑞能半导的股权。此外，新紫光集团的董事陈杰也间接持有瑞能半导的股权。因此，这次交易被定性为关联交易，而非重大资产重组。

在理想情况下，这将是一次双赢的合作。瑞能半导成立于2015年8月，是国内少有的具备芯片设计、晶圆制造和封装测试一体化运营能力的功率半导体企业。其核心产品包括晶闸管、功率二极管、碳化硅器件等，广泛应用于消费电子、工业制造、新能源汽车、光伏储能等领域。对于紫光国微而言，此次收购是补齐功率半导体制造短板、完善全产业链布局的关键一步。而对于瑞能半导来说，这似乎是其在多次冲击A股未果后的合理选择。

在停牌前，紫光国微的股价为78.81元/股，总市值为669.6亿元。1月15日复牌后，公司股价迎来一个涨停板，市值攀升至736.5亿元。尽管随后有所回落，但最新市值仍达到731亿元，较停牌前增长了近70亿。

瑞能半导上市之路坎坷

瑞能半导是“恩智浦三杰”之一。2015年，建广资产购得恩智浦一条拥有50多年历史、全球晶闸管市场份额第一的功率器件产线，合作成立了瑞能半导体。

凭借独特的业务布局，瑞能半导一直将登陆A股视为重要目标。然而，从2020年首次冲击科创板到2024年搁置北交所上市计划，三次上市尝试均以失败告终。这既反映了企业自身股权结构的缺陷，也受到了行业周期与资本市场环境变化的影响。

2020年8月，瑞能半导首次向A股发起冲击，科创板IPO申请获得上交所受理。然而，在审核过程中，上交所的问询焦点集中在无实际控制人、更换供应商、贸易收入等核心问题上。这些问题直接触及了资本市场对企业规范性和盈利稳定性的要求。最终，瑞能半导主动撤回了IPO申请文件。

首次IPO失败后，瑞能半导选择通过重组上市的方式曲线登陆A股。2021年12月，空港股份公告拟通过发行股份的方式收购瑞能半导的控股权或全部股权。同时，空港股份计划出售自身建筑工程施工及其他业务相关资产负债，构成一揽子重大资产重组暨重组上市交易。但这场交易仅维持了一周便宣告终止。市场猜测，双方在交易对价、资产剥离节奏等核心条款上未能达成一致。

尽管两次冲击A股失败，但瑞能半导的上市意愿并未消退。2023年1月，公司挂牌新三板并顺利进入创新层。然而，在即将递表北交所之际，公司却突然调整战略，称将结合战略规划调整优化发行上市计划。最终，瑞能半导再次无缘北交所。

三次上市受阻并非偶然。从企业财务数据来看，业绩波动是重要制约因素。2022年至2025年1-6月，瑞能半导的营业收入分别为10.01亿元、8.33亿元、7.86亿元、4.41亿元；归属净利润分别为1.16亿元、1.01亿元、0.2亿元、0.3亿元。

无实际控制人的股权结构是瑞能半导上市之路的另一大障碍。瑞能半导的前三大股东南昌建恩、北京广盟、天津瑞芯均为私募基金，合计持股71.11%，背后实际控制者均为建广资产。由于建广资产的公司章程规定任一股东对其董事会及日常经营均无单独决策权，导致瑞能半导形成无实际控制人的状态。

半导体并购潮涌现

去年9月“并购六条”出台后，半导体企业并购重组浪潮迭起。根据投中嘉川CVSource数据，2025年中国半导体并购金额合计达到2796.65亿元，并购案例高达496起；尽管有32起失败案例，但无论是案例数量还是金额均创历史新高。

从行业背景来看，功率半导体作为电能转换与电路控制的核心器件，是新能源汽车、光伏储能、工业自动化等新兴产业发展的关键支撑。随着市场需求持续旺盛，功率半导体成为半导体行业并购的热门赛道。

对于紫光国微而言，作为国内综合性集成电路龙头，其主营业务集中于特种集成电路和智能安全芯片。尽管在功率半导体领域有一定技术储备但尚未形成规模化布局。通过收购瑞能半导可快速补齐制造环节短板整合功率半导体产品矩阵完善从设计到制造和封装测试的全产业链布局。

与此前非半导体企业跨界收购不同2025年半导体行业并购中跨界收购活动数量同比减少资产整合战略合作成为主要目的行业龙头通过纵向并购完善产业链布局的案例增多。

紫光国微收购瑞能半导便是一起典型的纵向整合双方在客户资源供应链管理技术研发等方面存在较强协同性如果能顺利实现资源整合有望快速提升在工业和汽车电子领域的市场渗透率。