AI大模型商业浪潮下的云知声挑战与机遇

AI大模型正逐步从理论探索迈向商业实践，引领行业变革。

随着行业领头羊相继登陆资本市场，市场对企业评估的焦点正由商业模式转向实际业绩。同时，随着AI大模型迭代加速，市场表现不佳的头部企业将面临市场的严峻考验。

1月16日，港股AI产品及解决方案提供商云知声发布港交所公告，宣布于2026年1月16日与配售代理签订协议，计划向至少六名独立承配人发售78万股新H股，每股价格为252港元。

云知声称，配售所得款项净额约为1.92亿港元，其中约50%将用于增强公司研发能力；约40%将投资于新兴商业机遇；剩余10%则用于补充运营资金及一般企业支出。

数据显示，云知声于2025年6月30日成功上市，当时筹集资金3.2亿港元，净筹资金约为2.06亿港元。

为何上市仅半年，云知声便急于进行股份配售？

财报显示，截至2025年中，云知声的现金及现金等价物期末余额为2.42亿元，折合约2.71亿港元。

同时，2025年上半年，云知声的营收为4.05亿元，净亏损为2.97亿元，毛利率为1.31亿元，管理费用为2.26亿元。从这些数字可以看出，公司的现金流状况较为紧张。

拉长周期观察，从2022年至2024年，云知声的营收分别为6.01亿元、7.27亿元和9.39亿元，而净亏损则分别为3.66亿元、3.75亿元和4.52亿元。这些数据显示出营收增长的同时亏损也在扩大。

更关键的是，营收的增长速度并未呈现爆发态势。根据云知声此前的招股书数据，2024年该公司在国内AI解决方案市场的占有率仅为0.6%，而前三名公司的市场占有率分别为9.7%、2.3%和1.8%。在竞争激烈的AI市场中，云知声的优势并不突出。

从业务结构来看，截至2025年6月30日，云知声的主要业务分为智慧生活（上半年营收3.35亿元，占总营收的82.74%）和智慧医疗（上半年收入7000万元，占总营收的17.26%）。其所有收入均来自国内市场。按最新收盘价计算，云知声的总市值为199亿港元。

那么，云知声的成色究竟如何？能否支撑当前的估值？

资料显示，在历经五年的四次冲击后，云知声终于在港交所上市，成为港股“AGI第一股”。上市后，市场对其估值一度超过600亿港元。

然而，这种高光时刻并未持续太久。随着AI大模型市场进入“淘汰赛”阶段，投资者开始更加审慎地审视每一家公司。截至2024年底，云知声的客户数量为411家，较2022年增加约38家。其中医疗AI客户约为166家。而根据财报显示，截至2025年上半年，来自日常生活的客户数量为309家，与去年同期持平。这意味着在2025年，云知声的客户数量并未显著增长。

对于一家ToB公司而言，客户增长的停滞可能意味着致命的打击。尤其是在企业仍在高速投入的阶段。

随着AI医疗市场的发展，云知声也加大了对AI医疗领域的投入。有行业专家指出，医疗是一个“专”领域。相较于其他场景，医疗领域的容错率极低。能否获取高质量的医疗数据资产将直接影响大模型训练和AI应用的效果。

需要注意的是，随着AI大模型市场的持续深化和竞争的加剧。对于云知声来说。产品的表现固然重要。但市场的业绩考量则更加重要。如果短期内不能改善增收不增利的现象。市场很可能会用脚投票。而从当前的市场估值来看。云知声的估值仍然处于高位。