大模型市场风起云涌：MiniMax与智谱的上市挑战

2026年首个工作周，大模型市场迎来智谱与MiniMax的上市盛事，市场焦点汇聚于此。

尽管“大模型第一股”桂冠被智谱摘得，但MiniMax的C端模式备受瞩目。 上市首日，MiniMax股价飙升109.09%，首日收盘价较发行价翻倍，超越智谱两日的累计涨幅。

MiniMax在C端的成功标志着大模型六小虎与AI四小龙的重大差异。 商汤科技为首的四小龙均聚焦B端，而MiniMax则开辟了新路径。商汤与云从虽已上市，至今仍面临亏损困境。

MiniMax港交所上市

商汤已向大模型转型，该部分收入占比逼近80%，而云从似乎仍坚守视觉领域。

这对智谱而言并非好消息。 作为拥有众多国资股东的公司，智谱似乎重蹈商汤覆辙。更何况，此轮竞争不乏大厂参与。

上次图像识别虽取得非凡进步，但鲜有人联想到AGI。C端波澜不惊，大厂也兴趣寥寥。如今，ChatGPT周活8亿，豆包日活破亿，全民APP的兴起迫使大厂不得不应对。

豆包日活破1亿

MiniMax凭借海螺和星野拥抱新风口。

闫俊杰曾任商汤副总裁，创业后选择海外C端市场。尽管海螺的视觉优势部分源自商汤时期积累，但星野作为虚拟陪伴APP先盈利，得益于米哈游的投资。

MiniMax与智谱的对比揭示了商业本质：在内卷时代，拥有社会关系者可拥抱B端，而C端成功则需出海。

降本还是涨价？

MiniMax团队规模虽小（400余人），海外员工仅20余名，却凭借创新内容形式成功出海。

TikTok的成功并非基于字节对海外文化的深入了解，而是短视频形式。MiniMax亦是如此。

去年前9个月营收超5000万美元表明海外市场愿意付费，但成本能否覆盖仍是问题。

闫俊杰在与罗永浩的对话中提到，希望AI市场多家并存，因成本限制下，每家会对大模型生成内容进行取舍。有些更严谨，有些更富有创意，但难以兼顾。

MiniMax创始人闫俊杰与罗永浩对谈

跟随同一大模型会发现返回结果质量下降。尤其是二线大厂，上线初期质量最高，随后账单令人震惊，降本自然导致质量下降。

减量不减价与涨价均成为策略。

去年八九月，国内大模型厂商纷纷涨价，响应“反内卷”政策。

当前竞争下的涨价表明大模型使用成本高昂。

不仅国内如此，ChatGPT Pro版售价高达200美元，是之前最高价的10倍。前年因Scaling Law进展缓慢未敢定价过高。

ChatGPT套餐价格

闫俊杰认为未来会出现专注B端与C端的大模型。但当前主流厂商如MiniMax（侧重C端）与智谱（侧重B端）并未放弃另一市场。MiniMax正瞄准东南亚企业客户，而智谱也涉足AI手机领域。

刚需何在？

IPO首日，智谱最高涨至135港元，涨幅16%。同样B端的商汤发行价3.85港元，首日最大涨幅超20%。

商汤历史最高价达9.7港元后一路下跌，后因大语言模型转型维持千亿市值左右。

尽管智谱地位可能低于Kimi，且大模型较视觉AI更具革命性，但中国B端市场内卷下其表现未必优于商汤。

智谱旗舰模型GLM-4.7位列开源第一、国产第一

股东关系确为智谱护城河，但大客户财力不及当年商汤。

不要指望智谱能媲美Anthropic。国内市场同样内卷，地主们正寻找新财源。

另一方面，大厂资金炒作下服务器等硬件价格飙升。缺乏资源的地主面对热炒市场也可能成为“等等党”。

智谱正努力向MaaS转型。但国内市场结构决定大部分需求仍是私有化部署。

未来之路何方？

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