特斯拉2025财报解析：汽车业务放缓，AI转型挑战重重

一边是净利润近乎腰斩，一边是股价再创新高。

这是特斯拉2025年的现状。1月29日，其发布的2025年第四季度及全年财报显示，核心的汽车业务全面失速：全年交付量163.6万辆，连续第二年下滑；全球电动车销冠宝座被比亚迪夺走；汽车业务全年营收（695.3亿美元）同比下降10%，毛利率跌至15.4%（剔除监管积分收入后），单车毛利润为4742美元（约合3.3万人民币）。

马斯克在财报会上宣布，将停产Model S和Model X，产品线面临收缩。

在价格战的阴影下，特斯拉全年总收入948.3亿美元，同比下降3%；净利润（GAAP）近乎腰斩，从2024年的70.9亿美元跌至37.9亿美元。

Q4的表现更加惨淡，营收249亿美元，净利润仅8.4亿美元，同比暴跌61%。

但资本市场却将特斯拉的股价推至历史新高。从2025年初至4月，因公司基本面承压、马斯克“沉迷”政治，股价一度跌至221美元的低点。但从4月马斯克宣布增持开始，风向突变。特别是进入下半年，Robotaxi的路测进展、FSD的版本更新、股东大会上通过的新薪酬方案……马斯克靠一系列操作把市场情绪的关注点从卖车转向了AI。到12月，股价一度冲到495美元，市值重回万亿。

截至发稿，特斯拉市值稳定在1.43万亿美元左右，对应着280倍的市盈率。背后的逻辑很明显：市场已不在乎特斯拉卖了多少车，而是在赌它明天能否靠AI翻身。

但讲AI故事的代价很高。2025年，特斯拉运营费用飙升23%至127.4亿美元，运营利润率从7.2%跌至4.6%。为支撑AI研发，特斯拉在德州建Cortex 2超算中心，开发AI5和AI6芯片，这些都在持续烧钱。

好在特斯拉还烧得起。2025年自由现金流62.2亿美元（同比增长74%），现金及投资总额440.6亿美元（同比增长21%）。

这份财报中，还有一个容易被忽视的变化：储能业务以约13%的营收体量，贡献了接近四分之一的整体利润。2025年，该业务全年营收达到127.7亿美元，同比增长27%。

特斯拉的现状究竟如何？汽车业务到底怎么了？储能、FSD（完全自动驾驶）、机器人、Robotaxi，这些支撑着万亿市值的新故事，有多少能真正兑现？本文将解读特斯拉2025年第四季度及全年财报，试图分析这些问题。

汽车失速：交付量、毛利率齐跌，砍掉两款车型

增长能解决一家公司大部分的问题。但对于特斯拉来说，曾经势不可挡的汽车业务彻底停滞了。

特斯拉的交付量在经历了几年的高速增长后，于2024年首次出现年度下滑。 2025年，下滑幅度扩大至9%。

由于美国联邦电动车税收抵免政策即将在9月底到期，在Q3刺激了大量需求提前释放，特斯拉的季度交付量被推高到49.7万辆。但政策红利消退后的Q4，交付量迅速回落至41.8万辆，环比暴跌16%，同比也下降了近16%。

这说明在政策刺激消失、没有突破性新品的情况下，特斯拉现有车型的需求几乎饱和。

在财报电话会上，马斯克宣布Model S轿车和Model X SUV将在 2026年Q1结束后停产。

Model S和Model X属于高端、小众产品线，销量有限但生产复杂度高，曾是特斯拉品牌力的象征。但在当前汽车业务承压的情况下，公司已不愿维持这两条产线。

这种收缩也暴露出一点：特斯拉在平价车型上的布局仍然滞后。

储能崛起：踩中AI风口，撑起四分之一利润

就在汽车业务陷入泥潭之际，一个低调的业务——储能业务却意外崛起了。

2025年全年，特斯拉的储能业务营收达到127.7亿美元，同比增长了 27%；部署量更是达到了创纪录的 46.7 GWh，同比增幅高达 49%。尤其是Q4，当汽车业务同比下滑 11%时，储能业务的营收却大涨 25%，达到了 38.4亿美元。

AI被高估：Robotaxi再画饼，机器人量产还早

在近几次的财报电话会议上，马斯克本人已对汽车业务意兴阑珊，更愿意讲AI故事。市场的焦点也随之转移到FSD（完全自动驾驶）的订阅数、Robotaxi（自动驾驶出租车）的落地时间表和Optimus（人形机器人）的进展上。