微软AI财报亮点与隐忧并存：资本支出激增，Azure增速放缓

据最新消息，微软于1月28日发布了截至2025年12月31日的2026财年第二财季财务报告（即自然年2025年第四季度）。

在本财季，微软的表现堪称惊艳：总营收达到了813亿美元，同比增长了17%；净利润更是飙升了60%，达到385亿美元。这两项核心指标均远超华尔街的预期。

微软CEO萨提亚·纳德拉表示：“尽管我们仍处于AI普及的初期阶段，但微软已经建立了一个规模庞大的AI业务，甚至超过了我们某些最大的业务部门。”

尽管业绩亮眼，但市场反应却颇为冷淡。财报发布后，微软股价在盘后交易中下跌了逾7%。

这主要是因为，尽管微软当季利润增长惊人，但很大程度上得益于与OpenAI重组相关的一次性76亿美元收益。剔除这部分收益后，调整后净利润增长为23%，虽然仍算稳健，但远不及表面那般“亮眼”。

此外，被视为AI雄心晴雨表的Azure云服务收入增长为39%，虽然略微超出预期，但增速较前一季度的40%出现了放缓的苗头。

Azure增速“踩了一脚刹车”

在本财季，微软的“智能云”部门收入达到329亿美元，增长了29%。其中，Azure及其他云服务实现了39%的收入同比增长（按固定汇率计算为38%）。

尽管绝对值和增速均表现强劲，并继续成为微软增长的主引擎，但增速较上一季度回落了1个百分点。在投资者对AI叙事极度敏感的当下，任何增速放缓的迹象都会被放大。

市场期待的或许是一个能持续加速、碾压对手的Azure，而不仅仅是“符合预期”的Azure。

与此同时，微软高达6250亿美元的剩余履约义务（RPO）中，有45%依赖于单一客户OpenAI。这一依赖关系引发了市场的担忧。

资本支出375亿美元，何时能“回本”？

本财季最震撼市场的数字无疑是375亿美元的资本支出和融资租赁支出，同比增长了66%，远超市场预期。这笔巨资中，约三分之二流向了计算芯片，其余用于数据中心基础设施。

纳德拉表示：“仅在本财季，我们就增加了近1吉瓦的总计算容量。”

如此“疯狂”的烧钱行为是因为客户需求太大，而现有供给严重不足。微软计划在未来两年将AI总产能提升80%以上，并称产能约束将持续至2026年。

除了OpenAI的2500亿美元采购承诺外，Anthropic也承诺购买300亿美元的Azure服务。在这场“军备竞赛”中，微软不敢掉队。

然而，投资者的耐心正受到考验。他们热切希望看到Azure的增长速度超过支出速度，并证明微软的投资水平是合理的。

Copilot：1500万付费用户

除了基础设施外，AI应用的货币化也是另一大焦点。微软在此次财报中首次披露了一个关键指标：Microsoft 365 Copilot付费用户超过1500万。

这是一个重要的里程碑，证明了市场对AI生产力工具存在真实需求。然而，1500万相对于超过4.5亿的付费商业M365席位而言，渗透率仍仅有约3%。这表明市场普及仍处于非常早期的阶段。

巨头博弈与“危险的伙伴”

微软的AI故事始终绕不开它与OpenAI的特殊关系。这种关系在第二财季带来了显著的财务影响：不仅贡献了76亿美元的利润，也撑起了45%的订单积压。

与OpenAI的深度绑定是一把双刃剑。一方面它让微软在AI浪潮中获得了无与伦比的先发优势；另一方面OpenAI正在积极寻求独立和多元化这对微软来说可能降低其依赖。

当然微软也在多元化其合作比如与Anthropic紧密合作投资50亿美元并获得300亿美元的Azure采购承诺通过同时与AI领域两大顶尖初创公司结盟确保自己能持续获得最先进的技术并最大化云服务的销路。

纵观整个科技巨头赛道AI开支已成一场没有退路的竞赛。微软、亚马逊、谷歌和Meta今年在AI上的总资本支出预计将超5000亿美元。每家公司都在讲述不同的故事：Meta投资AI是为了改进广告和社交体验；谷歌和亚马逊则与微软在云和模型层直接交锋。

而微软的独特之处在于它既是最大的“AI军火商”又是重要的“AI武装力量”同时还扮演着“AI风险投资家”的角色。这种全栈式布局提供了协同潜力也给微软带来了前所未有的复杂性和资本压力。