巴菲特清仓比亚迪背后的行业转型与投资价值分析

比亚迪近期上演了一幕戏剧性的冲突场景。

10月9日，在巴西巴伊亚州卡马萨里，比亚迪的第1400万辆新能源汽车于巴西乘用车工厂正式下线，这标志着其全球化扩张和规模化商业版图再迈坚实一步。

但耐人寻味的是，即便在这种利好背景下，据CNBC此前报道，沃伦·巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司已完全退出对比亚迪的股权投资，该投资曾带来丰厚回报。

伯克希尔发言人确认，比亚迪的全部持股确实已出售。

对此消息，9月22日，比亚迪集团品牌及公关处总经理李云飞在盘前回应称：“2022年8月，伯克希尔开始陆续减持其于2008年购入的公司股票，去年6月其持股已降至5%以下。股票投资有买有卖，这是正常现象！感谢芒格和巴菲特对比亚迪的认可！也感谢过去17年的投资、帮助与陪伴！为所有长期主义者点赞！”

巴菲特持有比亚迪股票始于17年前，在查理·芒格建议下，伯克希尔首次投资。在2009年股东大会上，芒格告诉股东，尽管当时“沃伦和我看似疯狂”，但他认为该公司及其CEO王传福是一个“惊人的奇迹”。

在伯克希尔持股期间，比亚迪股价涨幅约达3890%。

尽管巴菲特未详细解释出售原因，但2023年接受CNBC采访时他曾表示，比亚迪是一家“非凡的公司”，由一位“非凡的人”领导，但“我们认为会找到更令人满意的投资方向”。

从历史轨迹看，巴菲特的投资哲学以价值投资为核心，强调长期主义、能力圈与安全边际，具体包括长期持有、聚焦内在价值、能力圈原则、集中投资、关注经济护城河等关键特征。

那么，巴菲特清仓比亚迪背后有何深意？比亚迪的长期投资价值又如何评估？

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终结连续18个月的同比增长

从10月13日乘联会发布的数据看，9月全国乘用车市场零售224.1万辆，同比增长6.3%，环比增长11.0%。

但比亚迪在9月的表现略显平淡，销量为39.62万辆，同比下降5.52%。具体而言：比亚迪乘用车纯电车型9月销量20.5万辆，同比增长24.31%；插混车型9月销量18.8万辆，同比下降25.58%，下滑幅度较大。

值得注意的是，这是自2024年3月以来比亚迪首次出现单月同比下降，结束了连续18个月的同比增长趋势。此外，比亚迪在中国上市车企月度销冠之位中退居亚军。

9月的市场表现与巴菲特清仓比亚迪无直接关联，但从中可窥见一些信号。

换言之，清仓行为是基于自身投资策略与市场综合判断的结果。巴菲特一贯秉持价值投资理念，注重企业长期内在价值与稳定现金流。

在投资比亚迪初期，产业周期红利和比亚迪在新能源汽车领域的技术潜力、市场前景及管理层能力等亮点是巴菲特重仓投入的关键因素。

然而，随时间推移和市场环境变化，多种因素可能促使他做出清仓决定。

例如，一方面，全球宏观经济波动可能影响资产配置考量，他可能调整投资组合以应对不确定性、降低风险暴露。另一方面，新能源汽车行业竞争加剧、技术迭代加速、市场格局多变，尽管比亚迪发展态势良好，但巴菲特或许认为行业未来不确定性增加，上述9月的市场表现部分呼应了这一点。

销量波动本质上是新能源汽车行业从“高速增长”向“高质量竞争”转型的缩影，单一车型或技术红利已消退，而比亚迪插混与纯电的分化、高端与主流品牌的表现差异，恰好暴露了行业转型期的结构矛盾，当然也可归因于竞争者加剧行业白热化。

这或许正是巴菲特眼中“不确定性”的具体体现，即行业从增量蓝海转向存量博弈，企业的短期数据波动开始映射长期价值的深层考验。

02

比亚迪的投资价值是否依然存在？

审视比亚迪的投资价值，或可从基本盘、护城河及成长性三个维度探寻规律。

基本盘上，比亚迪虽有短期波动，但长期韧性同样显著。

也就是说，比亚迪9月销量同比下滑仅是阶段性调整，其营收结构、产品矩阵与全球化布局构成的基本盘仍具备较强抗风险能力。

财务数据显示，2025年上半年比亚迪营收达3712.81亿元，同比增长23.3%；归母净利润155.11亿元，同比增长13.79%，核心盈利指标保持双增态势。

销量端虽有波动，1-9月累计销量仍达326.01万辆，同比增长18.64%。高端品牌阵营中，方程豹单月销量突破2.4万辆，钛7车型即将迈入“月销万辆俱乐部”，腾势D9持续占据30万元以上新能源MPV冠军位置，高端车型销量占比已提升至15%。这意味着比亚迪正从“规模扩张”向“价值提升”转型，即便插混车型短期承压，纯电与高端市场的增长已形成有效对冲。

比亚迪的基本盘韧性，与“全价格带覆盖+技术梯度输出”的产品策略密切相关。在行业价格战加剧背景下，其既通过秦PLUS二代等车型守住主流市场份额，又以仰望、方程豹突破高端价值天花板，这种“攻守兼备”布局正是对抗周期波动的核心底气。

再看护城河，比亚迪拥有技术与产业链的双重壁垒。

事实上，比亚迪的护城河并未因行业竞争加剧而削弱，反而通过研发投入与产业链整合持续拓宽，这构成其长期价值的核心支撑。

例如，在评估企业创新能力的技术研发上，2025年上半年研发投入达309亿元，同比激增53%，重点投向智能驾驶、固态电池等前沿领域。

截至2025年10月，比亚迪全球累计申请专利超6.5万项、授权专利超3.9万项，核心技术落地成效显著：第五代DM混动系统将亏电油耗降至2.6L/百公里，刀片电池的安全优势仍保持全球领先，“天神之眼”智驾系统已覆盖大多车型。

产业链层面，垂直整合能力进一步强化，IGBT芯片国产化率超90%，单台控制器成本降低35%；自建滚装船队使海运成本下降30%以上，配合巴西、匈牙利等7国工厂布局，有效规避贸易壁垒。财务数据显示，其汽车业务毛利率已提升至20.2%，显著高于行业平均水平。

因此，比亚迪的护城河已从“单一技术领先”进化为“技术矩阵+供应链自主”的生态壁垒。这种壁垒不仅能抵御价格战带来的盈利压力，更能在技术迭代中抢占先机——当行业陷入“降价换量”的内卷时，其仍能通过成本控制与技术输出实现盈利增长。

谈及成长性，比亚迪目前正开拓全球化与新赛道的增量空间。

海外市场的放量与新业务的布局，为比亚迪提供了第二增长曲线，成长性并未因国内市场放缓而停滞。

全球化成为最明确的增长引擎，9月海外销量达7.09万辆，1-9月累计海外销量占比已接近22%，远超2024年不足10%的水平。

客观而言，比亚迪的成长性已从“国内渗透率红利”转向“全球市场渗透+产业生态延伸”的多维驱动。这种转型虽需短期投入，但长期来看，其正从“汽车制造商”向“全球新能源解决方案提供商”跨越，成长天花板被显著拉高。

当然，企业的投资价值最终需资本市场评判。在估值与评级的理性视角，当前比亚迪估值处于“成长溢价与短期承压”的平衡区间，机构评级仍以看好为主，长期价值具备安全边际。

机构评级方面，多家机构对2025年净利预期在496.32亿至607.49亿区间，2027年最高看至1028.21亿，多数维持“买入”评级。

资本市场对比亚迪的估值逻辑不比巴菲特逊色，大多已从“故事驱动”转向“业绩验证驱动”。短期价格波动源于行业内卷与销量波动的情绪影响，但长期来看，其估值与成长性的匹配度仍具吸引力，核心变量在于技术落地速度与海外市场盈利转化效率。

但比亚迪亦有隐忧，未必在应收账款、现金流或负债上，更关键在于王朝和海洋系列之外，其他车型尚未达到爆款程度。仰望系列销量大多在月数百台，虽有改善，但超高价位注定难冲量。腾势在D9大火后，N7、N8未能趁热打铁，N7甚至在改款时降价8万元。方程豹豹5触及30万元门槛，最新的钛3售价不到14万元，高端形象塑造仍有距离。

可以说，比亚迪在20万元以下市场依然强势，但对王朝、海洋系列的依赖较强。随着更多竞争者涌入，比亚迪的隐忧不容忽视。

03

新能源汽车红利是否已见顶？

实事求是地讲，新能源汽车行业整体红利并未见顶，而是朝着60%的渗透率迈进，只是从“总量快速扩张”转向“结构升级与效率提升”的新阶段，增速放缓但质量提升。

不过行业也存在一定增长风险，理由是现行新能源汽车购置税等优惠政策将逐渐到期。过去，该政策在很大程度上撬动了新能源汽车销量，使行业内企业受益。

一旦政策停止，短期内可能影响部分头部企业增速。

但更贴切的说法是，行业红利核心已从“政策补贴驱动”转向“技术迭代与消费升级驱动”。渗透率接近50%的节点并非增长终点，而是“淘汰赛”的起点——那些能提供更优技术（如快充、智驾）、更全生态（如车能云）的企业，仍能抢占增量市场。

实际上，一家企业从“价格战”到“价值战”的进化，才是保持持续投资价值的关键。当前行业内卷本质是“产能出清与价值重构”的必经过程，并非红利耗尽的信号，反而在倒逼行业向高质量发展转型。

行业内卷正在淘汰“政策依赖型”“资本烧钱型”企业，而向“技术驱动型”“效率领先型”企业集中红利。这种“创造性破坏”是产业成熟的标志，如同燃油车时代从“百车大战”到“几强争霸”的演变，新能源汽车行业正通过内卷完成价值链重构，长期来看有利于技术突破与全球竞争力提升。

因此，巴菲特清仓比亚迪的选择，与其说是对这家企业股票的彻底减持，不如说是对“行业转型期不确定性”的规避。这位价值投资大师更擅长把握成熟期的确定性机会，而对新能源汽车从“高速增长”到“高质量竞争”的转型阵痛缺乏耐心。

但从比亚迪的基本盘、护城河与成长性来看，其正通过技术迭代与全球化突破穿越周期，1400万辆新能源汽车下线的节点，恰是其从“中国龙头”向“全球玩家”跨越的新起点。