AI军备竞赛催生融资革命：科技巨头联手华尔街掀起表外金融浪潮

面对人工智能（AI）军备竞赛所引发的巨额资金需求，全球科技巨头正与华尔街顶级金融机构紧密合作，通过一系列前所未有的创新金融工具进行表外融资，以规避资产负债表上的债务压力。

这些精心设计的金融方案旨在将天文数字般的借贷成本与潜在风险转移至表外实体，从而安抚那些对日益膨胀的AI投资泡沫感到焦虑的投资者情绪。

根据近期披露的财务信息，最新浮现的三笔大规模交易细节，深刻揭示了这一资本运作趋势的核心逻辑与宏大尺度。

Meta、OpenAI以及埃隆·马斯克旗下的xAI，正通过构建复杂的合资企业、设立特殊目的实体（SPV）以及附加特别担保条款的协议，为其AI基础设施的建设募集高达数百亿美元的资金。

这些交易不仅为参与方带来了丰厚的利润预期，其新颖且复杂的结构本身，也潜藏着不容忽视的金融风险。

推动这一系列操作的直接动力，源于AI竞赛急速攀升的成本正严重威胁科技巨头的财务健康指标。

此前，Meta首席执行官马克·扎克伯格警告公司AI支出将显著增加后，其市值在短时间内暴跌约3000亿美元，这一市场反应清晰表明了投资者的高度敏感与深层担忧。

因此，科技公司急于将巨大的资本开支风险转移出去，而金融机构在追逐高额回报的同时，也不免对这些复杂交易在AI热潮消退后的可持续性感到隐隐不安。

这些开创性的融资方案，正以其前所未有的规模和精巧的结构，重新塑造华尔街的交易生态与资本流向。

以下对三笔标志性交易的深入剖析，生动展示了科技与金融巨头如何围绕AI基础设施建设，展开一场充满高风险与高回报的资本博弈。

Meta的“弗兰肯斯坦”式融资：以担保换取表外负债

Meta为其位于路易斯安那州的巨型数据中心项目“Hyperion”所设计的融资方案，被业内专家形容为一种混合了私募股权、项目融资和投资级债券特性的“弗兰肯斯坦”式金融怪物。

由于Meta已在去年十月发行了300亿美元债券，导致其债务水平骤然翻倍，因此公司迫切需要一种不再增加自身表内负债的融资途径。

该方案由摩根士丹利精心策划，其核心在于让第三方为Hyperion项目承担借款主体角色。具体操作中，基金管理公司Blue Owl Capital投入约30亿美元，获得数据中心合资企业（名为Beignet Investor）80%的股权，Meta则以已投入的13亿美元保留20%的股份。

随后，该合资企业通过发行2049年到期的270亿美元债券完成剩余融资，其中太平洋投资管理公司（Pimco）购买了180亿美元的份额。关键之处在于，这笔巨额债务仅记录在合资企业Beignet的资产负债表上，而完全不出现在Meta的负债表中。

这种安排的财务成本极其高昂。这批债券的利率高达6.58%，明显高于Meta自身公司债券约5.5%的收益率。为了确保这项租赁协议不被会计准则认定为长期负债，Meta在合同中保留了每四年可终止租赁的选择权。

作为获得这一会计处理优势的交换，Meta提供了一项“非同寻常的担保”：如果Meta行使退出权，它承诺将向投资者提供全额补偿，以覆盖其所有潜在损失。

Blue Owl的一位董事总经理Alexey Teplukhin坦言：“我们追求的是以固定收益类产品的风险等级，获取接近股权投资的回报水平。”

OpenAI的“规模”难题：巨额贷款考验银行承销能力

由ChatGPT开发商OpenAI、甲骨文（Oracle）和软银集团合作推进的“Stargate”数据中心项目，其融资结构本身并不特别复杂，但其前所未有的庞大资金规模正在挑战华尔街银行的承销能力极限。

该项目总成本预计高达380亿美元，由数据中心开发商Vantage在美国得克萨斯州和威斯康星州具体承建。

由于OpenAI作为一家初创公司难以独立承担如此巨额的借款，而甲骨文自身的信用评级在科技巨头中相对较低，因此融资采取了传统的项目贷款模式进行。

甲骨文签署了一份长达15年的租赁协议，其定期支付的租金将专门用于偿还贷款本息，而贷款本身则以数据中心资产作为抵押担保。据交易文件显示，为这笔代号“Jacquard”的贷款，摩根大通和三菱日联金融集团牵头组建了一个包含超过30家银行的超级银团，其参与机构数量远超常规项目融资。

这笔为期五年的贷款利率约为6.4%，比甲骨文同类公司债券的收益率高出近两个百分点。

尽管回报诱人，但牵头银行正竭力向各类机构投资者分销这笔债务以分散自身风险。

然而，由于摩根大通仅为此笔贷款从一家规模相对较小的评级机构Kroll获得了信用评级，导致该债务无法出售给掌控着约1.3万亿美元资产的担保贷款凭证（CLO）管理人市场，这反映出金融市场在评估AI相关未知技术风险时所面临的普遍困境。

xAI的“芯片”融资：高杠杆下的价值赌注

埃隆·马斯克为其人工智能初创公司xAI也设计了一套极为激进的融资方案，核心目标是为代号“Colossus 2”的超级数据中心采购必需的硬件芯片。

据媒体此前报道，仅采购30万个英伟达H100芯片就需要约180亿美元资金。为满足这一庞大需求，马斯克的盟友Antonio Gracias通过其投资公司Valor Equity Partners设立了一个名为Valor Compute Infrastructure的专门融资工具。

该工具通过向投资者出售私募股权份额，并同时向私募信贷基金进行数十亿美元的高杠杆债务融资，所募资金将专门用于购买英伟达芯片。

据知情人士透露，私募信贷巨头阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management）正在协助安排这笔债务融资。这笔交易最终可能筹集75亿美元的股权资本和125亿美元的债务资金。

这笔融资的风险收益结构极具对赌性质。虽然xAI支付的芯片租赁租金将用于偿还为期五年的债务，但股权投资者的最终回报将在很大程度上取决于五年后这些芯片的剩余市场价值。

阿波罗向潜在投资者推介的债务部分利率高达10.5%，并可能附加与芯片价值表现挂钩的额外收益分成条款。

一些市场分析师担忧，这种由英伟达客户通过高杠杆融资疯狂购买其产品的模式，可能正在催生新的科技硬件泡沫。

万亿资金缺口：AI热潮或将“榨干”信贷市场

这些复杂融资交易的出现，其根本背景是AI产业对资本有着近乎无底洞般的巨大渴求。

太平洋投资管理公司（Pimco）首席投资官Dan Ivascyn发出警告：“我们已经很长时间没有经历持续的经济低迷期，这样的环境往往容易滋生更多的金融复杂性和市场自满情绪。”他指出，当前涌入市场的债务交易规模远超以往任何一个信贷周期。

值得一提的是，彭博全球不良债务追踪指数在截至11月7日的一周内持续攀升，显示市场风险正在累积。

摩根大通的策略师团队更是发出严厉警告，认为未来五年全球AI数据中心的建设热潮至少需要5万亿美元资金投入，这将“榨干”每一个可能的信贷市场。

据其测算，即便投资级债券市场、杠杆金融市场和资产证券化市场全部火力全开，仍将存在高达1.4万亿美元的巨额资金缺口。

这一巨大缺口，最终可能需要依赖规模庞大的私募信贷市场，甚至政府战略资金的介入才能填补。在此宏观图景下，科技巨头们“各显神通”的融资创新，或许仅仅是一场更大规模资本盛宴的开端。

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