香农芯创：股价三个月翻六倍，分销模式暗藏危机

股市中最大的风险，往往不是沉寂与下跌，而是在股价冲天时，市场骤然质问：支撑何在？香农芯创，正遭遇这样的审视。

昔日，它仅是洗衣机减速离合器制造商，与科技概念无缘。但通过耗资十多亿元并购，取得SK海力士和联发科的分销权后，它一跃闯入存储芯片赛道。

乘着2025年内存涨价浪潮和全球AI算力争夺的东风，香农芯创股价在短短三个月内飙升超过六倍，走势近乎复制热门题材股。

然而，这种“飞天式行情”背后，却弥漫着令人警惕的信号。

就在股价疯狂上涨期间，公司董事长突然辞职，重要股东谋划高位减持。

同时，营收增速从翻倍骤降至60%，利润不增反降，净利率仅微超1%。

更深层忧患在于，香农芯创的核心竞争力——分销权，并不自主掌控。授权一旦到期，续约与否完全取决于上游韩国厂商。

于是，香农芯创的故事呈现诡异反差：资本市场视其为“AI黑马”，但其真实底色，更像是周期风口托起的分销中间商。

股价三个月暴涨六倍

香农芯创的命运逆转，始于一次关键收购。原名聚隆科技，主营洗衣机零部件，2021年以16亿元收购联合创泰，从而获得SK海力士、联发科的分销权，其中SK海力士作为全球存储巨头，让公司切入AI芯片供应链。

2025年，AI驱动存储行业进入高景气周期。市场数据显示，上半年内存价格指数暴涨47.7%，闪存价格亦持续上涨，连行业巨头都感慨内存涨势过猛。

在此背景下，香农芯创股价从7月末的33.75元猛涨至11月最高204.57元，三个月左右涨幅超六倍，成为A股焦点，公司被迫发布异常交易风险提示。

但泡沫迹象随之浮现：重要股东计划减持套现约8.19亿元，同时董事长提前19个月离职，这些动作集中于股价高位，向投资者发出警示。

夹缝中的生存困境

回归业务本质，2025年前三季度，香农芯创营收264亿元，同比增长约60%，但增速较去年同期116.26%腰斩。归母净利润3.59亿元，同比下滑1.36%，增收不增利明显。净利率仅1.36%，意味着每百元收入盈利不足1.4元。

经营现金流持续净流出，应收账款高企，资产负债率攀升至63.27%，显示公司面临回款难题和债务压力。

商业模式揭示了关键软肋：香农芯创本质是分销商，作为SK海力士、联发科与下游客户间的中间环节，赚取差价。但上下游均为巨头，利润空间被极致挤压，毛利率从5.19%降至3.13%。

分销权更是一把悬剑：授权期限受制于人，且行业趋势是原厂直供，已有44%客户直接采购，中间商角色岌岌可危。

研发投入长期匮乏

为突破瓶颈，香农芯创布局第二曲线：发展自主产品。如合资设立海普存储，研发企业级SSD，并涉足AI算力领域，合资成立智算公司。

企业级存储市场前景广阔，尤其国产替代趋势带来机遇。但公司研发费用率在电子行业中持续垫底，前三季度研发投入仅1200万元，在板块内排名靠后，凸显技术积累薄弱。

研发不足暴露了依赖分销的短板：股价因AI概念狂飙，但自身硬实力欠缺，利润微薄，这种情绪驱动的暴涨，终可能以剧烈回调收场。

参考资料：经济观察报、支点财经、国盛证券等相关分析。