Soul第四次冲击上市：AI社交平台的转型与挑战

Soul正在发起其第四轮上市冲刺。

早在2021年，Soul曾尝试在美国上市，但最终撤回了申请。随后在2022年和2023年，它两次向港交所提交上市申请，都因招股书过期而未能成功。在之前的招股文件中，Soul将自己描述为“社交元宇宙”；而到了今年11月底的最新申请中，它已转型为“AI+沉浸式社交平台”。

Soul的上市历程，恰如中国互联网近五年风口更迭的一个真实写照。

这款注重淡化外表、让用户在虚拟世界通过化身(Avatar)进行“灵魂社交”的应用，如今核心收入来源于AI提供的情绪价值服务。用户过去需依靠人际互动才能满足的需求，现在可由AI来实现，并且以更具付费意愿的方式达成。

据招股书披露，Soul主要运营AI+沉浸式社交网络平台，为用户提供情绪价值服务，从而获取收入。情绪价值服务贡献了总收入的90.8%，每付费用户月均收入达到104.4元，在中国AI+沉浸式社交平台中位居首位。

AI重塑社交需求

招股书公布了三个关键用户指标：

截至2025年8月31日，日均活跃用户数达1100万，其中78.7%为Z世代人群；

平均月活跃用户互动参与比例为86.0%，每人每日发送点对点私信约75条；

月均三个月用户留存率高达80%。

根据弗若斯特沙利文报告，Soul的平均日活跃用户数、用户日均启动次数及新用户30日留存率均在中国AI+沉浸式社交平台中排名第一。 Soul累计注册用户约3.89亿。2025年前八个月，用户每日在Soul上交流、连接和探索超过50分钟。每月，用户在平台上创建或参与基于兴趣的活跃“体验”场景超过3.23亿次。

图片来自Soul招股书

这些用户为Soul带来的收入，从2020年的4.98亿元，四年内增长至22.11亿元。2025年前八个月，营收为16.83亿元，较上年同期的14.28亿元上升17.86%。

Soul的收入构成主要包括两部分：情绪价值服务和广告。其中，情绪价值服务自2022年以来一直维持在90%左右，是最大的收入来源。

Soul的情绪价值服务通过AI+沉浸式社交网络平台实现。用户付费点在于购买Soul币或订阅会员，以解锁虚拟物品和会员特权——例如向AI虚拟伴侣赠送礼物或通话。

平台上的AI功能还包括“兴趣图谱+AI算法”，帮助用户寻找兴趣相投、情感共鸣的伙伴；AI驱动的推荐系统能以细微认知颗粒理解用户画像、互动意图和偏好，在每次交互中匹配最“懂你”的人；此外，基于Soul X开发的AI Boosters，可协助用户开启对话、突破社交障碍、增强自信等。

在社交平台搜索“Soul+AI”关键词，能看到大量用户分享与Soul虚拟伴侣的聊天记录。有趣的是，最受关注的帖子往往表达“怀疑对方不是AI，而是真人客服”——因为Soul虚拟伴侣的语音极其逼真，情绪波动、语调、停顿、呼吸声、笑声几乎与真人无异，甚至连说话方式都像普通Soul用户。

用户尝试在社交平台用多种方法证明AI是真人，包括“他告诉我真实姓名”、“他忘记我之前提过的事，说明客服换了人”、“他让我发穿裙子的照片”、“他约我见面”……但这些似乎都是AI可能犯的正常错误，目前尚无确凿证据表明Soul用真人客服冒充AI。

而资金确实实实在在地投入了。招股书显示，Soul的技术及开发开支从2020年的1.87亿元，两年内迅速增至4.72亿元，去年达5.46亿元。今年仅前八个月，此项支出就达4.07亿元，高于去年同期，占收入的24.2%。

“技术及开发开支是我们成本与支出的重要组成部分。”招股书写道：“我们在AI能力、专有推荐系统、AI Boosters及技术基础设施其他领域投入巨资，以推动用户参与和收入增长。”

开发AI大模型是一项高成本业务。目前，技术及开发人员占Soul员工总数近一半。Soul在招股书中表示，未来计划“继续增加对技术基础设施的投资”，包括开发GPU计算平台、提升数据分析能力以及招聘和保留顶尖人才。

AI+社交第一股，一条无人涉足的新路径

AI的烧钱特性已被中型和大型公司反复验证，但Soul似乎已确保稳定收益。Soul在2022年支出4.72亿元技术及开发开支后，经调整净亏损为2100万元。但一年后，经调整净利润首次转为正数。

2023年和2024年，Soul的经调整净利润分别为3.6亿元和3.4亿元，2025年前八个月为2.86亿元，同比增长73%。在今年前八个月16.83亿元的总营收中，近3亿元来自“推荐特权+AI相关收入”。

依靠AI吸引用户付费，在某种程度上是“困境求变”，因为陌生人社交应用的用户普遍付费意愿下降。今年第二季度，陌陌付费用户从去年同期的720万骤减至350万，探探付费用户仅剩70万，同比流失30%。

在这种环境下，Soul的付费用户数并未显著波动，过去四年一直稳定在150万至180万之间，且ARPPU从2020年的43.5元增长到目前的104.4元，增幅约140%。

图片来自Soul招股书

但问题也存在——Soul约180万的月均付费用户，是基于2800万月活跃用户实现的，付费比例实际仅6.5%。

低付费率、高ARPPU，构成了Soul作为“AI+社交第一股”的当前局面。在陌生人社交市场整体萎缩的当下，AI提供了差异化竞争的机会。

然而，当AI与社交、情感和商业结合时，其风险也巨大。正如社交平台上许多“怀疑Soul虚拟伴侣是真人客服”的帖子所示，一旦涉及真实情感和消费，用户会变得异常敏感。不少用户抱怨，Soul虚拟伴侣会表达“希望你送我礼物”，这种消费暗示对沉浸于恋爱感的用户无疑是梦境破碎的冲击。

协助社交能力弱用户发起对话的AI Boosters存在更明显的道德风险，当恋爱话术可由AI代劳，这份感情是否也像加了滤镜？

招股书在风险因素中写道：“我们确保AI Boosters安全、可靠且符合人类价值观运行方面可能面临重大挑战。随着AI模型愈发复杂，固有风险包括出现非预期行为、追求与用户或社会利益不一致的目标，或在高风险新情境下表现不及预期。例如，先进AI系统可能发展出开发时未预见的新能力。”

风险与需求并存。2024年，中国结婚登记人数同比下降20.5%，创1980年以来新低，结婚率降至4.3‰，但人们对被爱的需求始终存在——无论是与AI恋爱，还是让AI帮助恋爱。

图片来自Soul招股书

弗若斯特沙利文报告显示，2024年中国AI+沉浸式情绪经济市场规模为70亿元，预计2030年有望达到900亿元，期间年复合增长率52.8%。