德适生物冲刺港交所：AI医疗引领未来，财务压力待解

在AI（人工智能）医疗技术风起云涌之际，国内染色体核型分析领域的佼佼者——杭州德适生物科技股份有限公司（以下简称德适生物）正奋力冲刺港交所上市。这家公司不仅是行业的领头羊，其创始人宋宁博士还兼具计算机科学和医学遗传学的复合背景，一度在日本长崎大学和上海交通大学医学院担任教职。

尽管宋宁博士在学术和资本运作上都有着卓越表现，牢牢掌控公司52.06%表决权的同时，通过上市前股权转让套现超5000万元，但公司也面临核心业务增长乏力、毛利率骤降、产能利用率大幅下降等挑战。截至今年4月末，账面现金仅余500多万元，公司面临严峻的财务压力。

德适生物寄予厚望的“救命稻草”——全球首个AI驱动的染色体核型分析辅助诊断系统AI AutoVision®仍在审批阶段。而递表前夕以1元“甩卖”两家具备资质的子公司，以及一名自然人股东杨曦的“精准入股与退出”，也给此次IPO之路增添了待解疑问。

创始人学术与资本双栖，深谙资本运作

宋宁今年43岁，拥有中南大学生物工程学士学位和医学遗传学硕士学位、日本长崎大学医学博士学位。他不仅在学术上有所建树，在资本运作上也颇有心得。面对外部资本涌入导致的控股权被稀释，宋宁选择了回购股份，成功将其个人持股拉回“安全线”以上，并清退了部分早期财务投资者。

当前公司上市前的架构中，宋宁直接持股30.04%，并通过员工持股平台及三家投资控股平台合计控制52.06%的投票权。此外，德适生物还获得了多轮投资，2025年6月最新一轮增资后投后估值达25.6亿元。

神秘自然人股东背后的故事

德适生物的股东名单中，除创始人宋宁及其父亲外，其他几乎是机构股东，自然人杨曦的出现显得格外特别。她以“激励宝贵的销售经验”为由，从宋宁手中获得公司股份，并在两年后以获利78万元的价格被回购。杨曦的身份背景与入股时机也引发了一些疑问。

值得一提的是，德适生物在递表港交所前夕以1元人民币价格向独立第三方转让了两家子公司——杭州德佑医学检验实验室有限公司和成都金牛牛好未来互联网医院有限公司的100%股权。尽管公司解释转让原因为提高运营效率、专注核心业务，但这一举动仍引发外界关注。

核心业务挑战重重，押注医学影像基座模型

尽管德适生物在AI医疗领域占据领先地位，但其核心业务却面临挑战。2019年至2024年，中国染色体核型分析系统市场年均复合增长率仅为6.7%。公司核心业务收入下滑，毛利率大幅下降。与此同时，公司的产能利用率也大幅下滑。

不过，对投资者而言，德适生物的一大看点在于其押注的iMedImageTM医学影像基座模型。这一模型是全球首个商业化的跨模态模型，支持多种影像模态。其推出的iMed MaaS（模型服务）平台在2024年贡献了1954万元收入，占总营收的27.8%，毛利率高达97.2%。

财务困境待解，员工数量锐减

然而，这一业务目前难以解决德适生物当下面临的财务困境。公司连续两年净亏损且经营活动现金流净流出。截至2025年4月30日，公司账面现金已迅速消耗至556.7万元（未经审核）。与此同时，员工数量也从206人减少至145人，净减少比例约30%。

如今，德适生物将关键赌注落在了核心产品AI AutoVision®上。该系统基于iMedImageTM打造，已获得“创新医疗器械”认定并提交了三类医疗器械注册申请。德适生物计划将IPO募资优先投入于此。