投资新时代：黄金时代幻想与现实交织

“人们常幻想穿越回互联网黄金时代，但那个时代的机遇是否真正属于我们？”今年投中峰会上，光源资本的郑烜乐提出了这个引人深思的问题。

他所提及的，正是当下一种颇具代表性的观点。这批80后、90后投资人，很多在2015年左右入行，正值移动互联网的黄金时期，大多还在学习阶段。等到他们想要大展拳脚时，那班车已经驶远。尤其是近年来，随着行业收缩，资本市场开始集体怀念互联网兴起的年代——市场活跃，投资机会众多，还有十亿甚至百亿美金的超高回报可能。

这样的表述让我联想到电影《午夜巴黎》。当那位美国作家回到1920年代的巴黎，与众多文学和艺术大师交往，他沉醉其中，不愿离去。但他最终意识到，对“巴黎”的迷恋其实是对现实的逃避。完美的时代并不存在，而人们总是习惯性地幻想过去的美好。

在投资界，走出对“黄金时代”的迷思，才是重构当前投资生态的关键一步。在一场panel讨论中，陆石投资创始合伙人邓钊主张更客观地看待那个时代。“互联网巨头几乎拿走了所有行业收益，但还有数万家公司消失了，成功率其实非常低。”

“中国每三年就会出现一个阶段性投资机会。无论处于什么时期，对不同的投资人而言，都存在着不同的机遇。对于早期投资人来说，即便不是黄金时代，也是一个挖掘价值的时代。”保利资本股权投资部负责人朱峰的观点颇为公允。

本届Nova会议，或许是市场阶段使然，或许是面临迫切的追问，时代、周期等宏观词汇频繁出现在投资人的口中。那么，如何理解时代性？可以从大处着眼，也可以从小处着手。比如去年，两位实习生拒绝了某头部投资机构的offer，选择考公。

这是“Nova·新星投资人榜单”发布的第三年，名单中虽然新面孔居多，但按“由小见大”的趋势，未来候选新星投资人的资源池可能会越来越小，这也凸显了这几届上榜投资人的珍贵。他们是坚持不下牌桌的一代人。后续会有更有耐心、信心和业绩的年轻人涌入投资界吗？我不知道，但时代和周期教会我们的是市场总会复苏，规则还在重构。不下牌桌的投资人总有崭露头角的机会。

时代的主桌

年初DeepSeek和宇树点燃了重估中国资产的热潮。DeepSeek难投到，VC们多只是去结识一番。投中宇树的人很快成为nova的座上宾。

三家相关机构的投资人上榜。初心资本的田江川投资宇树还有一段故事。在2017年第二轮融资前，田江川见过王兴兴后，在内部纪要写下“背景X丝”四个字。事后她专门写了一篇文章反思这是“精英主义的傲慢”。不过了解到国内外顶尖实验室都用宇树后，2020年初心资本还是参与了宇树的Pre-A+轮融资。

今年榜单的两位新人何远迪和王新宇先后参与了宇树的B2轮和C轮融资。美团龙珠和容亿是这几年最炙手可热的机构。除了宇树外何远迪的代表案例还有银河通用。

银河通用也是光源资本在早期孵化并参与投资的项目。2014年郑烜乐创业时还是移动互联网的黄金时代。十年过去FA行业像流水席光源想让自己永远在牌桌上。

当下的牌桌无疑换成了生成式AI和具身智能。当大模型收敛到少数几家公司AI应用还处于泥沙俱下阶段许多团队瞄着海外市场机器人成为资本最关注的赛道。

“三四十家人形机器人比大模型还夸张”一位入选的投资人感慨道。会上也有朋友告诉我机器人本体不用谈最近接触的零部件公司融资都上亿了。

时代的生存法则

硬科技投资进入“深水区”当下投资周期被拉长尤其是眼下热门的AI、具身智能项目。从技术突破、路线收敛到产品和工程化、商业化落地往往需要经历漫长的周期。

其他方向也是如此。“光刻机可能需要很长时间及很多资金投入同时汽车半导体的品类也非常多需要相当长时间的投入、研发、验证经过各种测试才能走向市场如今很快就能上量、IPO的半导体企业已经很少了”芯联资本创始合伙人袁锋说。

这与很多创投人怀念的移动互联网时代自是不能同日而语。移动互联网浪潮兴起时早期创业者容易获得资本支持投资人也能够获得超额收益。高回报的案例吸引更多资本涌入由此构成一个既草莽又极富生命力的时代。

所以与其说大家怀念时代不如说是怀念确定的增长红利。从这些年轻投资人的表现来看他们已经做好了长期陪伴的准备打算从“摘果子”变成和企业一起种树。

这是最好的时代

回到开头的问题存在一个完美的黄金时代吗？

保利资本的朱峰认为并不存在一直完美的黄金时代看似美好的黄金时代也隐藏着不少风险。他2015年入行先在美元基金工作六七年2021年加入国资背景的机构。在这个过程中他对行业的看法变得更加务实对投资人的定义也更加务实——为政府解决问题还要解决募资、投资、退出全链条的问题。

也有乐观者相信属于自己的黄金时代刚刚到来。心资本的合伙人吴炳见早期做过移动互联网产品经理这些年一直重点关注AI方向。在他看来基于大模型的AI带来了新范式解锁了新的创业地图是一波比移动互联网还大的机会。

这个判断有待验证不过他的理解不乏感性色彩。几年前他看到身边一些聪明人在买比特币没有跟风。现在反思应该保持开放的心态。“所谓的黄金时代就是由几个超级产品开启的我们怀着好奇心买一个用一用看看能不能和这个时代共振。”我很喜欢“共振”这个表述在急着下定义或是彻底否定某个时代之前不妨先用眼睛多观察用心多感受。