应用材料AMAT：半导体设备龙头的常青之路

应用材料（AMAT.O）作为美国半导体行业的老将，自1967年成立以来，始终屹立在全球半导体设备行业的巅峰。从长时段视角观察，应用材料AMAT无疑是一个长期稳定增长的公司，也是半导体产业链中不可或缺的一环。

历经半个多世纪的行业洗礼，应用材料为何能“历久弥新”，维持千亿美元市值以上的地位？

海豚君将从发展历程、产品能力、行业地位和业务情况等多个维度，对应用材料AMAT进行深入剖析，并预测其业绩及投资价值。

本文旨在解答关于应用材料AMAT的以下关键问题：

1）应用材料AMAT的核心产品有哪些，市场竞争力如何？

2）应用材料AMAT的收入与晶圆制造厂资本开支之间的关系，以及公司产品在逻辑市场和存储市场的表现如何？

应用材料AMAT的持续成长，很大程度上得益于其稳定的管理层。公司近50年来仅经历了三位CEO，确保了发展战略的一贯性。自1970年代以来，公司始终聚焦于半导体设备领域。

凭借数十年的积累，应用材料AMAT在薄膜沉积设备和CMP设备等领域均达到全球领先，并与台积电、三星等晶圆制造大厂建立了长期稳定的合作关系。

公司通过优质产品打入客户，打造“设备全家桶”，逐步增加在晶圆厂中的设备种类和份额，从而占据晶圆制造厂1-2成的资本开支，进一步巩固了与晶圆厂的合作关系。

应用材料AMAT受益于每一轮半导体周期，每当半导体制造行业提高资本开支时，公司都会迎来业绩的再次提升。

详细内容请参阅本文，海豚君将在下篇对应用材料AMAT进行业绩预测和投资价值评估。

以下为详细分析

一、应用材料的“历史与现状”

从业务构成来看，应用材料(AMAT.O)依然是一家纯粹的半导体设备公司。目前公司近8成的收入来自于半导体、显示面板等相关设备，其余2成则来自设备维护、零部件用量管理等服务。

因此，实际上应用材料的全部收入均围绕设备的销售和售后服务。

通过应用材料的发展历程可以看出，公司管理层相对稳定。近50年来，公司共经历了三位CEO，且每位CEO的任期均超过十年。

①James C. Morgan时期（1975年-2003年）：作为半导体行业的“救火员”，他在1970年代中期的行业衰退中发挥了关键作用，砍掉晶圆制造业务，专注于半导体设备领域。在此基础上，公司陆续收购了Opal（化学抛光设备CMP）和Orbot（检测），进入CMP和检测领域，逐步成为半导体行业的综合设备商。

②Michael R. Splinter时期（2003年-2013年）：James奠定了应用材料的业务基础版图，而Splinter则实现了业务的平稳过渡。此外，公司还收购了半导体离子注入龙头Varian，进一步强化了离子注入的市场地位。

③Gary E. Dickerson时期（2013年至今）：随着半导体产业进入先进制程领域，该时期公司推出了Endura®平台（集成半导体薄膜沉积三大技术PVD/ALD/CVD），并布局先进封装设备。同时，公司投资50亿美元建设EPIC研发中心，专注于GAA晶体管、背面供电、3D DRAM等领域的研发。

应用材料的发展本身就是一部“半导体产业的发展史”。在1970s-1980s年代，公司的收入增量主要来自日本地区。当时全球前二十的半导体企业中，日本拥有其中的十二家。

随着三星、海力士及台积电的崛起，在1990s年代，韩国和中国台湾地区逐渐成为应用材料的主要收入来源。而近年来中国大陆地区半导体产业的发展推动，使中国大陆成为应用材料的最大收入来源地，收入占比超过三成。

从地区收入变化来看，应用材料遵循了半导体制造业的产业转移趋势——“日本-韩国及中国台湾-中国大陆”，这反映了公司产品在不同阶段的竞争力均得到了各地区客户的认可。