达链新纪元：AI驱动科技产业变革

01 走出Wintel周期，迈向达链新纪元

1、达链重塑科技版图

科技产业的脉动永不停歇。在全球半导体市场的万亿级销售额中，可以清晰地观察到科技产业从供需两端演进的算力轨迹：

1）在算力供给侧，摩尔定律精炼了科技螺旋发展的规律，市场也借此理解了英特尔、英伟达、高通等芯片巨头的实力。

2）近期，最大的变化发生在算力需求侧，这不仅重塑了科技产业的叙事逻辑，还将随着推理时代的到来而进一步演变。

智能终端市场规模庞大，软硬耦合的云、自动驾驶等形态更是潜力无限。核心驱动力在于AI，它已从操作系统+芯片（Wintel）的框架中脱颖而出，成为新的焦点。

英伟达等企业正重塑基础设施增长动能，并衍生出最具成长性的达链板块。

2、龙头财报验证转型成果

以英伟达为起点，我们审视所有智算基础设施公司：那些成功转型达链的企业，营收与利润持续攀升，获得市场认可。

全球头部智算公司的最新季度业绩显示，从美日韩到中国的企业，都通过财报展示了这一趋势。

如工业富联、思科、博通等，都通过财报撕掉旧标签，获得新身份。

这些企业不仅是科技热点追逐者，更是AI算力拓荒的先锋。市场则根据财报进行叙事重构。

3、联想集团的转型关键期

联想集团(HK:00992)正在通过业务结构转型，告别Wintel历史，积极转型为达链，成为一家AI含量更高的公司。

在最新财年中，IDG、ISG和SSG三大业务均受AI驱动：

IDG营收同比增长12%，AIPC占比增至近40%；ISG营收同比增长24%，AI服务器实现高双位数增长；SSG营收同比增长18%，AI服务收入实现三位数增长。

联想集团不再只繁荣于Wintel生态，而是成功捕捉AI基础设施的增长机遇，成为达链生态的核心玩家。

因此，我们认为将联想定位为PC公司已不合时宜，更新的认知应是AI基础设施提供商。

02 达链的下一步：混合式人工智能

科技版图近三年的重构以英伟达为锚点，全面转向达链。

算力需求从大规模训练向本地化推理迁移，AI走向产业和个人终端。未来3-5年，科技行业将关注达链如何带动AI的下一站发展。

1、英伟达与OpenAI的动向：打破To B与To C边界

英伟达将AI算力从B端数据中心延伸到C端设备，构建“端-边-云”一体化AI生态。而OpenAI在远期规划中既面向B也面向C。

两者都描绘出融合式AI的蓝图——toB+toC协同发展。

2、苹果与谷歌的合作：B端与C端融合

苹果与谷歌的历史性合作证明B端与C端加速融合。强强联合才能做出顶尖产品。

3、硬件基础设施的解法

混合式人工智能趋势席卷全球，如Meta、字节、特斯拉等都在向“融合AI”狂奔。ICT企业应顺应并赋能这一趋势。

联想集团通过达链和混合式人工智能战略，构建了完整的AI应用矩阵，覆盖个人与企业场景。

03 硬件企业的重估：转型达链是关键

“智能体”超越OS成为新叙事后，市场将重新检视硬件企业。转型达链是必要条件，瞄准混合式人工智能则是充分条件。

联想集团已具备这些条件，从Wintel生态的跟随者跃升为达链核心玩家，并通过前瞻性战略增强在达链生态中的话语权。

尽管当前PE估值较低，但市场将随着财报验证而逐渐认可其转型成果。类似于工业富联的逆袭，联想集团也将迎来重估。