黄金牛市加速！黄金股投资机会凸显

2025年，黄金市场迎来前所未有的牛市。国际金价在10月首次突破4000美元/盎司，年内涨幅已超过60%。自2023年黄金牛市启动以来，国际金价近三年的涨幅高达130%，现货黄金价格从约1800美元/盎司飙升至4300美元/盎司以上。

多重因素推动金价持续上涨，包括全球贸易局势不确定性、局部地缘冲突引发的货币宽松预期，以及美国联邦政府的“关门”危机等。这些因素共同促使避险资金涌入黄金市场，各国央行增持黄金也成为金价上行的重要推手。

在这场黄金牛市中，手握大量金矿储备的黄金矿业上市公司（简称“黄金股”）成为大赢家。由于其经营杠杆和成长性，黄金股的业绩弹性远高于金价本身，股价涨幅也远超金价。

数据显示，截至10月16日，A股和港股市场上12只黄金股中，7只股价实现翻倍。其中，招金黄金（000506.SZ）股价涨幅最高，达263.98%。此外，有8只黄金股股价创出了上市以来历史新高。

黄金矿业上市公司也在积极增储上产，以把握这一轮黄金牛市的机会。紫金矿业手握最多金矿，2025年上半年权益口径黄金资源量较年初新增88.8吨。其规划到2028年将实现矿产金年产量100吨-110吨。山东黄金则通过加杠杆并购实现黄金资源量大幅提升，其2024年黄金资源量大幅增加了775.5吨至2058.46吨。

“金价上涨对我们黄金矿业企业是有利的。我们在积极推动增储上产，包括在选矿过程中扩大低品位矿入选。其实我们在可持续发展的战略规划中一直有扩产扩能的计划在推进。”赤峰黄金相关负责人表示。

值得注意的是，国际金价在10月初首次站上4000美元/盎司大关后，似乎并未有停歇迹象。然而，受市场避险情绪消化及资金获利了结影响，国际黄金价格在10月中下旬逼近4400美元/盎司后出现一定回调。

“黄金创纪录的上涨反映出在经济不确定性和地缘政治变动背景下，投资者对防御性资产的需求显著上升。短期内波动性可能加剧，但我们认为黄金仍具备基本面和动能驱动的上涨空间。”瑞银财富管理投资总监办公室表示。

“黄金股股价通常与金价正相关，但其波动性远大于实物黄金。在相对固定的开采成本下，金价上涨将转化为更具弹性的利润增长。”一位私募基金经理表示。

业绩增幅超金价

自2023年黄金牛市启动以来，国际金价经过近三年的持续上涨，累计最高涨幅已超130%。此间，国际黄金现货价格从约1800美元/盎司推升至10月中旬的超4300美元/盎司的历史高位。受益于金价大涨，A股、港股市场上市的黄金矿业公司业绩迎来爆发式增长。

数据显示，2022年至2024年，现货黄金价格涨幅约为43.7%。在12只黄金股中，有4只归母净利润实现翻倍。其中，赤峰黄金的归母净利润从2022年的4.51亿元增长至2024年的17.64亿元，增速高达291.04%。

进入2025年，国际黄金价格涨势更加凌厉。上半年涨幅约为26.23%，年内累计涨幅超60%。而黄金股业绩也在2025年进一步大幅释放。根据2025年中报显示，A股、港股12家黄金矿业公司归母净利润合计达377.68亿元，平均增速达到87.29%。

谁是储量和产量之王

随着国际金价站上4000美元/盎司大关，拥有最多金矿资源量且产量稳定提升的黄金矿业公司有望充分受益于这一轮黄金牛市行情。

根据上市金矿公司财报，截至2024年末，紫金矿业、山东黄金、招金矿业拥有的黄金资源量位居行业前三。其中，紫金矿业的黄金资源量达到3973吨，同时拥有1.1亿吨铜资源量。

进入2025年，随着黄金价格的进一步上行，金矿上市公司也在加紧增加黄金资源量储备。同时，能否稳定提升矿产金产量是在这一轮黄金牛市中业绩释放的关键。

黄金股迎来重估

随着黄金牛市的演进，黄金股的投资价值也得到机构投资者的认可。数据显示，A股万得行业分类中，机构持有黄金股股份、市值合计分别达到了226亿股、4531亿元。

“随着黄金股自身的成长性开始体现以及A股市场情绪对于黄金股股性的加持具备较高估值性价比的黄金股未来表现可期。”一位基金经理表示。

“虽然价格很重要但重要的不是短时间的高价而是价格中枢的稳定抬升由此带来的边际盈利的稳定增长和股息率的提升这是决定黄金股内在价值的关键因素。”另一位基金经理指出。