阿维塔赴港IPO：跨过亏损门槛，迎接盈利挑战

11月27日，累计卖出21万台车的阿维塔，在股改完成两个月后，正式向港交所递交了招股书。

说起阿维塔，它可能是中国造车新势力中最为特别的一个——并非由创始人一手创立，而是一个由产业巨头共同参与的“合伙项目”。长安汽车作为持股40.99%的第一大股东，主导制造与整车环节；宁德时代是持股9.17%的第二大股东，也是核心电池供应商；华为虽未直接持股，却以战略合作伙伴身份提供了关键的智能化技术支持。为了进一步合作，阿维塔还斥资115亿元成为华为关联公司引望的股东，在技术合作之外与华为建立了资本联系。

可以说，阿维塔自诞生起，就拥有了三把“金汤匙”——长安的制造、宁德的电池、华为的智能化。

然而，翻阅招股书你会发现，即便背靠豪华阵容，阿维塔依旧经历了与其他新势力相同的规模扩张与亏损并存的成长路径。一边是业务高速扩张——营收在三年间从2834万元飙升至近152亿元；销量从三位数起步，到2025年前十个月实现了连续八个月破万。另一边是巨额投入——三年半（2022年至2025年上半年）累计亏损已超过113亿元，仅2024年便亏掉40亿。不过，阿维塔的“自我造血”能力正在改善，毛利率从2023年的毛损3%成功转正，并提升至2025年上半年的10.1%；净亏损率也持续收窄。

自成立以来，阿维塔融资超过190亿，目前市场估值约260亿元。如今，这个被一路托举的新势力即将站上港股考场。外界关心的是：当长安、宁德时代和华为把最好的资源都给了它，这条路能不能真正跑通？

毛利转正，卖车不再是“亏本买卖”

要评估阿维塔的财务健康状况，毛利率是个关键指标。从这个角度看，阿维塔已跨过关键门槛：其毛利率从2023年的-3.0%（卖车仍亏钱），转正为2024年的6.3%，并在2025年上半年达到10.1%。这意味着，每获得100元收入，能赚取10.1元的毛利。虽然这个数字不算亮眼，但卖车业务已告别“赔本赚吆喝”的阶段，开始具备造血能力。

毛利率改善的首要原因是规模上来了，成本被摊薄了。阿维塔自2022年底开始交付，销量从2023年的2万辆涨到2024年的6.2万辆，截至2025年前十个月已累计交付21万台。销量直接拉动了收入从2022年的2834万，涨到2024年的近152亿元，盘子大了，单车成本自然摊薄。

此外，卖的车更“贵”了，利润空间更大。阿维塔三年里推出四款车，覆盖20万到70万元区间，定价更高的车型及利润更丰厚的海外市场销量占比在提升。

钱都烧在哪儿了？

既然卖车本身已经能产生利润，为什么阿维塔公司整体还在亏损？一位关注新能源汽车的投资人打了个比方：这就像一家餐厅，后厨管控得很好，但月底一盘账下来整体仍在亏损——问题就出在租金、人力、营销这些“运营费用”上。阿维塔也是如此：卖车赚的毛利追不上公司整体费用的消耗速度。

尽管其净亏损率持续收窄，但亏损的绝对金额依然庞大。这些费用主要流向了两个方向：一是销售开支，二是研发投入。阿维塔的销售费用从2022年的10.2亿元增加到2024年的30.4亿元；研发是阿维塔投入增长更快的部分：从2024年的12.1亿元同比增长83.9%，到2025年上半年的8.3亿元同比激增167%。

盈利路上还有规模、软件、现金三关

总结阿维塔的财务现状：单车经济开始跑通，但要实现“公司整体”赚钱，研发、渠道这些巨额前期投入需要靠更快的销量增长来消化。那么最核心的问题就是这条路究竟能不能跑通？盈利的拐点在哪里？

在一位长期关注新能源汽车的投资人看来，阿维塔需要跨过三道关卡。第一关是跨过规模效应的“临界点”。任何车企想盈利都必须跨过规模门槛。好消息是，阿维塔的费用率正在快速下降，从2023年的62.8%降到了今年上半年的23.2%。这说明随着销量增长固定成本正在被摊薄。如果保持当前势头费用率在未1-2年内有望被摊薄至10%以下从而触达盈亏平衡线。

规模化是盈利的基础要想活得更好第二关是激活软件服务的赚钱能力。财报显示阿维塔来自软件和服务的收入正在高速增长——从2023年的1.03亿元猛增至2024年的7.78亿元收入占比也从1.8%提升到5.1%。

这是被特斯拉验证过的可行路径但挑战同样存在。一方面国内用户对高阶辅助驾驶等软件功能的付费意愿仍在培养阶段；另一方面考虑到华为提供了核心的智能化技术这些软件收入如何在双方之间分配可能成为未来商业模式中的核心议题。

第三关是守住现金的“安全线”。前两关都需要时间所以最后一个现实问题是：阿维塔的钱还够用多久？自成立以来公司通过6轮融资累计融资超过190亿元。截至2025年6月底阿维塔账上还有约134.8亿元现金。按照当前的年化烧钱速度这笔现金可以支撑3-4年的运营。

此次赴港IPO是为自己争取更充足的缓冲时间。在新能源汽车这条长跑赛道上阿维塔已经迈出了产品盈利的第一步。前方的挑战无疑是巨大的它需要在规模扩张、技术创新与财务健康之间找到平衡点。

好在它手中握有几张好牌：正在释放的规模效应、快速增长的软件收入、相对充足的现金储备以及三大巨头的持续赋能。阿维塔的港股闯关之路与盈利拐点值得市场拭目以待。