商业航天崛起：高壁垒与资本盛宴

自2025年11月底以来，商业航天板块经历了惊人的增长，涨幅高达90%，成为A股市场的佼佼者。然而，自1月13日起，板块走势出现分化，部分龙头企业持续攀升，而多数公司则大幅下跌。

眼下，人们更关心的是，在商业航天产业链中，哪些细分领域拥有高壁垒和长期价值？谁能在这场产业成长周期中脱颖而出？

爆发背后的奥秘

最近一个半月内，商业航天领域近30家公司的股价翻倍，可谓资本盛宴。

行情的启动源于国内外商业航天龙头企业的上市动向。例如，马斯克透露SpaceX计划在2026年中或年底以约1.5万亿美元的估值上市，募资规模可能超过300亿美元。而在2025年7月，其估值仅为4000亿美元左右。

这意味着短短几个月内，SpaceX的估值翻了几番，向全球市场传递了一个明确信号：太空产业拥有巨大的潜力。

与此同时，被视为“中国版SpaceX”的蓝箭航天也在12月底获得科创板IPO受理，拟募资75亿元。此前不久，其朱雀三号运载火箭成功发射并分离，将卫星送入预定轨道。

不过，市场爆发的背后是中美商业太空资源之争，商业化进程可能全面提速。

为此，国内政策层面也给予了一系列支持，从鼓励探索转向系统化推进，将商业航天列为“十五五”战略性新兴产业方向，并对相关企业融资上市提供便利。这些举措进一步激发了市场对行业商业化提速的预期。

此外，商业航天行情的爆发也离不开A股整体流动性的支撑。尤其是12月以来，全市场日均成交额从约1.6万亿元攀升至接近3.7万亿元，创下历史新高。这为商业航天等科技板块提供了上涨基础。

▲ A股大市成交额走势图，来源：Wind

对资本市场而言，商业航天正从主题投资转向景气成长。在尚未实现大规模商业化之前，多数公司仍属于概念阶段，未来业绩存在不确定性。

但产业发展趋势不会改变，最终将有一批具备硬核实力的企业脱颖而出。那么，哪些环节壁垒最高？哪些企业拥有突围的技术底气？

高壁垒与商业化加速

商业航天产业链包括上游的卫星、火箭制造，涉及发动机、结构件等关键部分；中游涵盖发射服务与地面设备；下游则是卫星应用服务。

从价值分布看，上游环节占比约三成，技术壁垒最高。尤其是火箭的研发与制造是可能诞生超级龙头的核心领域。

商业运载火箭研发周期长且风险高，需要持续投入大量资金。这共同构成了行业的进入与经营壁垒。

目前，国内企业如蓝箭航天在火箭运载能力、动力系统等方面取得突破。朱雀三号作为中型液体可重复使用运载火箭在2025年12月实现首飞入轨。

可回收复用技术是商业航天商业化的关键。 只有当火箭从一次性消耗品转变为可重复使用，发射成本才能大幅下降。

值得关注的是，蓝箭航天是国内首家掌握液氧甲烷发动机技术并成功实现入轨的企业。

液氧甲烷具有多种优势，被视为更清洁、更易维护的技术路线。蓝箭希望通过液氧甲烷路径实现更经济、更高效的回收复用。

无论是火箭回收还是新型燃料技术都旨在降低成本、提高发射频率从而加速商业化进程。

由此可见中上游的核心材料、元器件及火箭研制环节是技术最密集、资本最密集的部分。高壁垒也意味着一旦未来实现规模化应用这些环节的盈利空间可能更为可观。

▲ 商业航天产业链各环节毛利率表现来源：航天情报局

谁会是大赢家？

近几年在政策与资本的双重助推下中国商业航天市场不断扩大。

据中投产业研究院数据预计2024年中国商业航天市场规模高达2.3万亿元。另据前瞻产业研究院预测到2030年这一规模有望达到8万亿元。

面对如此庞大的市场哪些企业有望成为核心受益者？

首先是像蓝箭航天这样的链主型企业。

蓝箭航天业务覆盖上游分系统（箭体结构、动力系统、控制系统等）中游火箭研制与总装发射服务等多个环节。

这意味着公司能够自主控制火箭研制等核心环节和技术减少外部依赖从而有效控制成本构建起较强的经营“护城河”。

供应链体系与核心供应商

“SpaceX链”与“蓝箭链”

“SpaceX链”：以SpaceX为核心的供应链体系

“目前市场上主要有两条供应链体系一条是围绕SpaceX形成的“SpaceX链”。

“宇树链”：以蓝箭航天为核心的国产供应商链

“另一条则是以蓝箭航天为核心的国产供应商链”。

“SpaceX链”中的A股上市公司

“通宇通讯”：天线模组供应商

“信维通信”：高可靠射频与天线零部件供应商

“再升科技”：高端隔热防护材料供应商

“蓝箭链”中的核心供应商

“斯瑞新材”：液体火箭发动机推力室内壁核心供应商

“铂力特”：金属3D打印火箭发动机零部件供应商