国产GPU企业崛起：IPO狂潮下的挑战与机遇

国产GPU产业的狂飙，是政策红利、资本助力与AI算力需求激增共同驱动的一场极限挑战。

自2020年9月华为麒麟芯片遭遇断供以来，中国芯片加速自主研发，至2025年集体冲刺上市。一场由国产GPU企业掀起的财富神话正在资本市场蔓延。

12月初，“国产GPU第一股”摩尔线程率先在科创板亮相，市值一度突破4400亿元；12月17日，沐曦股份也在科创板完成首秀，上市首日涨幅近700%。

中签两支股票中的任何一支，浮盈均接近30万元。此前被称为“寒王”的寒武纪，一夜之间成为“老登股”。

与此同时，壁仞、天数智芯、昆仑芯等企业也纷纷加速上市进程，并纷纷将目光投向香港，希望通过港交所登陆资本市场。

这是中国芯片企业多年韬光养晦后的高光时刻，“中国的英伟达”正在开启属于它们的大时代。

资本市场的狂飙不仅体现了对中国GPU产业的信心，同时也反映了对“尚未到来的未来”的定价。短期内，资金能否迅速弥补技术和生态的差距呢？

01 国产GPU爆发式IPO

中国芯片企业密集冲刺IPO，如过江之鲫。

从成立时间来看，除了2018年切入GPU赛道的天数智芯外，相关公司平均成立时间基本都是5年，“五年上市”的节奏并不夸张，也符合VC/PE平均5-7年的退出节奏。

“半导体圈都在排队上市，”一位国产芯片从业者表示，“企业要生存发展，不得不走这条路。”

“这些企业本来就有上市计划，”6月份，国产GPU批量进入IPO辅导流程时，蓉和半导体咨询CEO吴梓豪告诉腾讯科技，“如果流程加快，距离挂牌大概还需要1-2年时间。”

结果却是，“中国英伟达们”仅仅用了半年时间，就撬开了二级市场的大门。

“我觉得上市的需求，已经不来自企业自身了。”一位关注科技政策研究员表示。

在他看来，相关上市安排的目的就是做标杆、做引领、做示范，是在向市场明确未来鼓励发展的主方向就是科技和与之相应的产业落地。

在一位资深投资人眼中，摩尔线程、沐曦这些国产AI芯片企业加速上市的大背景，除了政策催化，也与市场回暖有关。

02 亏损与市值齐飞

需要注意的是，中国英伟达多数都还没有大幅的业绩兑现，且处于亏损状态。

根据公开数据，沐曦2025年营收预期上限为19.8亿元，归母净利润预计为-7.63亿元至-5.27亿元；摩尔线程2025年营收预计上限为14.98亿元，归母净利预计为-11.68亿元至-7.30亿元。

尽管营收规模较小且亏损严重，但市值却飙升——摩尔线程市值一度超过4400亿元，沐曦的市值也一度超过3000亿元。

另外，已经交表的壁仞目前确认兑现的营收只有3亿元，但也强调手握12亿元的订单。

在上述企业当中，背靠百度的昆仑芯体量相对较大。根据腾讯科技获得的一份招股文件显示，其2025年营收预计为35亿元，2024年实现近20亿元收入，亏损2-3亿元。

03 “中国英伟达”的绊脚石

上市只是打通资金来源的关键环节之一，并不代表竞争的终局。

“中国英伟达们”爆发式的上市安排本身就是一种“赛马”，现阶段谁能脱颖而出还无法盖棺定论。

“国内现在做算力的不要太多，谁能跑出来都有可能。性能、成本、生态缺一不可。”一位资深半导体研究员表示。

硬件不是护城河，大家都能够设计出来。但CUDA生态的工具包集成度非常高。国产软件的编程语言和英伟达不同，开发者刚接触时可能会不适应。

“每卖一套都要去帮忙‘搓算子’（手动编写算子）做调试等。需要工程团队去现场支持。”一位产业研究员告诉腾讯科技。

04 “太贵”与“贵吗”

率先上市的摩尔线程、沐曦开盘即巅峰。前者市值超4400亿元；后者市值超3000亿元。

1块钱的营收给予170倍的市值溢价远远超过半导体板块、AI算力板块均值。这让人不禁质疑：国产AI芯片“太贵”了。

“若按英伟达巅峰时期5万亿美元的市值计算，1%即对应500亿美元（约3500亿人民币），与目前摩尔线程、沐曦的市值接近。”一位资深投资人表示。