国产GPU浪潮下的隐形冠军：强一股份

2025年末，国产GPU的热潮无疑是财富盛宴的焦点。摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技的IPO热潮吸引了众多目光，让不少投资人懊悔不已。然而，在这场盛宴之外，刚上市的GPU“铲子股”强一股份同样表现抢眼。

12月30日，强一股份在科创板挂牌上市，开盘后股价大涨213%，市值迅速攀升至346亿。作为国产探针卡的领军企业，强一股份的探针卡是国产GPU量产不可或缺的支撑元件。

招股书显示，2025年上半年，强一股份营业收入达3.7亿元，净利润1.4亿元。股价大涨后，其市盈率已突破100倍。值得注意的是，2024年中国探针卡市场的总规模仅为25亿人民币，这意味着强一股份的市值已是市场天花板的14倍。这一成就与国产GPU的风口密不可分，背后更有数十家投资机构获益颇丰。

GPU国产化进程中的关键一环

芯片产业的突破需从设计与制造两方面着手。设计领域英雄辈出，而制造则是多点突破的综合体现。强一股份正是这样的“隐形冠军”。

在芯片制造的精密链条中，测试环节至关重要，而探针卡则是测试机与晶圆之间的关键接触媒介。作为晶圆测试的核心耗材，探针卡的性能直接影响集成电路的良率与生产成本。对于中国芯片产业而言，探针卡更是至关重要——由于国内芯片制造技术与全球最先进技术存在代差，提升测试阶段对缺陷芯片的拦截效率被视为弥补工艺差距的关键。

然而，长期以来，探针卡市场被美国FormFactor、意大利Technoprobe及日本MJC等海外厂商垄断，形成难以逾越的技术与品牌壁垒。随着芯片针脚间距的缩小，探针卡的技术难度呈指数级增长。

强一股份的核心竞争力在于其能够量产并持续迭代间距在45μm及以下的MEMS探针卡，服务于7nm及5nm等先进制程的GPU与高性能处理器制造。

强一股份的第一大客户是某全球知名芯片设计公司B。尽管招股书未透露具体名称，但B公司芯片出货量大且对中高端探针卡需求旺盛。招股书显示，2022-2024年及2025年上半年，强一股份对B公司及配套测试厂的收入占营业收入的比例高达50.29%至82.83%。可以说，强一股份为B公司高端芯片在国内的量产做出了重要贡献。

正是B公司的强劲需求，使得强一股份在短短几年内跻身全球前十大探针卡厂商之列。2023年位列第九，2024年更升至第六位，成为近年来唯一进入全球半导体探针卡行业前十的境内企业。

当前，AI大模型的爆发对算力芯片（GPU/NPU）的测试提出更高要求。这些高端芯片通常采用先进封装，针脚密度极大，运行频率极高。随着算力芯片国产化替代加速，强一股份有望凭借在B公司积累的先进制程测试经验，快速切入其他AI芯片厂商的供应链。这将是其上市后的一大看点。

赚得盆满钵满，盈利能力超越海外巨头

当GPU独角兽们仍在巨亏时，强一股份凭借探针卡已赚得盆满钵满。

招股书显示，2022-2024年，强一股份营业收入分别为2.54亿元、3.54亿元、6.41亿元，年均增长近60%；同期归母净利润分别为1562.24万元、1865.77万元、2.33亿元，三年增长超过14倍。

毛利率是衡量技术实力的硬指标。过去三年，强一股份毛利率从40.78%攀升至68.99%，远超全球第一大探针卡厂商美国FormFactor公司（2024年毛利率为37.44%）。这一优势得益于国内较低的综合运营与制造成本、国产替代初期定价红利以及自主掌控MEMS产线降低了关键零部件对外采购开支。

尽管80%以上收入依赖B公司，但强一股份不仅未被压价，毛利反而越来越高，这侧面验证了其产品的不可替代性。

四十余家机构入局，回报近百倍

强一股份于2015年在苏州工业园区成立，董事长周明毕业于华东交通大学，创业前在多家海外半导体大厂工作多年。

初期，强一股份同样经历了长时间的沉寂。直到2020年，丰年资本因看中其“本土唯一可量产高端探针卡”的定位，以5000万元独家投资成为首个外部投资方。当时估值仅为4亿元。

随着半导体赛道热度提升，强一股份成为一级市场明星项目。2021-2022年间几乎每季度都有新融资进入。短短两年多时间吸引四十多家投资机构入局。华为旗下的哈勃科技于2021年6月通过受让股权方式入股成为第四大股东后，强一股份进入业务扩张和估值攀升的快车道。

上市前的最后一轮转让发生在2024年8月当时联新资本等机构以36.02元/股的价格入场对应总估值为33亿元考虑到当年净利润不到2000万元这一估值可谓天价。

但随着国产GPU时代的到来整个产业链的估值逻辑已超越传统市盈率框架。首投者丰年资本的回报接近100倍Pre-IPO轮也超过了10倍。