芯天下转战港股，存储芯片行业迎来新挑战

存储行业迈入“超级周期”，赛道内企业纷纷冲刺IPO。

近日，代码型闪存芯片制造商芯天下正朝港交所进发，这是其三年前撤回A股创业板IPO后的再度尝试。据悉，此前芯天下已通过创业板审核，但因2022年业绩预测与实绩差异显著、信息披露不达标，遭深交所监管函警告，遂转向港交所。

芯天下是业内代码型闪存芯片产品种类较全的厂商之一，主营NOR Flash和SLC NAND Flash，广泛应用于消费电子、网络通讯、物联网及工业医疗等领域。据灼识咨询数据，以2024年收入计，芯天下在全球无晶圆厂公司中位列第六。

值得注意的是，成立于2014年的芯天下，其创始人龙冬庆并非芯片设计科班出身，而是“销售型创始人”。芯天下自2017年接手辉芒微SPI NOR Flash产品线后逐步壮大，其发明专利均源自受让。

如今，芯天下已成为存储芯片行业的知名公司，且在2018年吸引了红杉、深创投的投资。此次冲刺IPO正值存储行业上升期，芯天下能否做好充分准备，顺利实现IPO目标？

深圳芯片“夫妻店”，红杉已押注7载

芯天下也是复旦系造芯派的一员。

创始人龙冬庆本科毕业于复旦大学电子学与信息系统专业，毕业后在日立半导体（现瑞萨半导体）担任设计工程师，后转型至销售和市场。2014年，龙冬庆与妻子沈月在深圳创立芯天下，专注于代码型闪存芯片的研发、设计及销售。

芯天下创立初期，部分研发工作通过外部合作完成。2017年，合作方辉芒微为集中资源拓展业务线，将NOR Flash业务整体出售给芯天下，并承诺退出相关业务十五年。

随后，辉芒微技术核心温靖康加入芯天下，担任模拟IC研发主管。如今，芯天下专注于代码型闪存芯片的研发、设计和销售，以Fabless模式提供1Mbit至8Gbit宽容量范围的闪存芯片。据灼识咨询数据，芯天下是业内产品覆盖最全面的少数厂商之一，也是国内能同时满足NOR Flash和SLC NAND Flash产品需求的少数厂商。

在业务线收购后，芯天下完成了成立以来首轮外部融资。据悉，2017年12月，深圳创投及深圳红土星河向芯天下投资6000万元。2018年8月，第三方股东将所持股份转让给深圳创投等投资方，总代价约9000万元，其中红杉智胜出资5220万元。

同月，上述股份再次增资1.69亿元。此轮增资后，红杉智胜持股比例达10.9%，成为仅次于龙冬庆夫妇的第三大股东及最大外部投资人。至2022年4月，芯天下申请创业板IPO时，红杉持股比例仍为9.61%，为其最大机构投资人。自2018年首次入股以来，红杉已押注这家芯片“夫妻店”长达7年。

值得注意的是，在芯天下创业板IPO时，其招股书中提及龙冬庆与沈月的夫妻关系。但在港交所招股书中，龙冬庆与沈月不再是"一致行动人"关系。芯天下控股股东为龙冬庆，通过直接持股和一致行动人关系控制公司62.3%的股权。

经历存储行业周期波动，新故事待续

芯天下的辉煌时刻在2021年。

据悉，在申请创业板IPO时，芯天下招股书披露的2021年营收达7.9亿元，扣非净利润为2.09亿元。而2020年营收仅为3.35亿元，扣非净利润尚处于亏损状态。

上市前一年业绩大幅提升并未助力其上市审核。芯天下在发审委问询回复中提到，2020至2021年增长显著主要因行业景气度提升。

2022年也是芯天下A股上市冲刺阶段。前三季度经审阅的扣非净利润为1.15亿元，同比下降29.47%。当时预计全年扣非净利润为1.55亿至1.75亿元，同比变动幅度为-25.95%至-16.39%，主要因市场供需变化。

芯天下的核心产品为代码型闪存芯片NOR及NAND，属于通用型芯片。产品下游应用领域包括消费电子、网络通讯等。彼时市场上NAND Flash产品供过于求，且预计第四季度价格跌幅达15-20%。机构甚至预测整个行业下行周期将持续至2025年。

面对行业下行周期及A股上市严格审核制度，芯天下认为A股上市审批程序耗时较长且存在不确定性，可能对公司业务运营造成不利影响。于是在2023年12月30日主动撤回A股上市申请。

时隔三年，芯天下转战港交所并带来一些变化。

招股书显示，2023年至2025年前三季度，芯天下收入分别为6.63亿、4.42亿、3.79亿元；净利润分别为-0.14亿、-0.37亿、0.08亿元。虽然营收未恢复至2021年水平但前三季度扭亏为盈。

同期研发开支分别为0.85亿、0.66亿、0.33亿元占总收入比例分别为12.9%、14.9%、8.8%。

芯天下的收入主要来自NOR、SLC NAND及MCP产品。招股书显示上述产品收入及营收占比详见下图。

以收入计截至当前年度数据芯天下在全球无晶圆厂公司中排名第6位；在SLC NAND Flash领域排名全球第4；在NOR Flash领域全球排名升至第5。

经历了周期考验后当前趋势指向AI。在AI时代网络通讯、消费电子等各行各业设备迭代加速智能终端数量持续增长。同时大模型等先进AI技术推动各领域数字化转型进程不断加速数据量呈现爆发增长态势。作为海量代码与数据信息关键载体闪存芯片将迎来广阔发展机遇。

叠加行业周期修复与AI市场需求对港股支持前景如何？让我们拭目以待。