领益智造转型AI液冷：高溢价收购与股份回购的双重战略

曾以“果链”闻名的领益智造（002600.SZ），近期动作频频，市场表现亦颇为亮眼。

2024年，公司营收突破400亿元，同比增长29.6%；2025年前三季度，营收同比增长19.39%，归母净利润同比增长38.17%。

2025年12月22日，领益智造宣布将以8.75亿元收购东莞市立敏达电子科技有限公司，溢价超34倍。立敏达是英伟达RVL/AVL名录上的液冷核心供应商。开源证券指出，此次收购将加强公司在AI服务器领域“散热+电源”的布局，有望开启远期增长空间。

2026年1月，我们致电领益智造，其证券部表示：“收购立敏达的主要原因是其与公司的业务战略匹配，液冷散热产品具有协同效益，且其产品及客户资源优质。”

几乎同时，公司还在推进股份回购。2026年1月5日公告显示，截至2025年12月31日，领益智造已回购约3823万股。巧合的是，同日，英伟达宣布其新一代旗舰AI计算平台Vera Rubin全面量产，该平台实现100%全液冷覆盖。

一边回购，一边收购，领益智造有何盘算？

领益智造成立于2006年，2018年在深交所主板上市。公司以消费电子模切产品起家，业务逐渐覆盖消费电子、汽车、低空经济和机器人等领域。

很长一段时间里，领益智造被视为典型的“苹果供应链”公司。

据中国证券报消息，2009年起，公司成为苹果零部件供应商，至今已为包括Mac、iPhone、iPad、Apple Watch、Apple Vision Pro、AirPods在内的所有苹果产品提供数千种模组件和零部件。

数据来源：iFinD

近五年来，公司营业总收入从281.43亿元稳步增长至442.11亿元，2024年实现29.6%的增长。然而，归母净利润有所波动，从2020年的22.66亿元峰值大幅下滑，2024年回落至17.53亿元，呈现“增收不增利”的现象。

一方面，原材料价格持续上涨。招股书显示，公司主要原料为不锈钢、铜、铝、胶黏剂等大宗商品。自2025年以来，铝价维持高位；铜价在过去三年呈上升趋势，目前仍处于历史较高区间。

铝价 来源：世铝网

另一方面，公司在产业链中处于相对弱势地位。

公司港股招股书指出：在过往业绩记录期间，部分五大客户同时也是我们的供应商。客户在生产周期内可能要求修改工程或产品设计。在某些情况下，我们可能无法将由此产生的生产或工装成本上涨转嫁，这可能会进一步侵蚀利润。

2026年1月9日，领益智造证券部表示，公司确实面临一定的客户集中度风险。

来源：公司财报

过去五年，公司客户集中度持续上升，前五大客户销售占比从2020年的44.26%提高至2024年的56.04%。不过，第一大客户占比相对稳定，维持在21%—24.5%区间。

同时，领益智造也在主动调整业务结构。

其核心业务——消费电子业务占比从94.07%逐年下降至89.6%，依赖度降低。汽车业务则表现出强劲增长，从占比从 0.65%快速提升至 4.97%，成为重要新增长点。其他业务占比相对稳定，在 3.01%至 5.43%之间小幅波动。整体来看，公司正逐步从依赖消费电子向多元化业务转型。

这一变化在业务口径上也有所体现。

在 2024 年报中，领益智造将“消费电子”更名为“AI终端”，与汽车及低空经济、其他业务并列。占营收比重分别为 92.13%、 4.79%、 3.08%。 而在 2025 年半年报中，三部分营收占比调整为 88%、 5.01%、 6.67%。

押注液冷

在收购立敏达之前，市场已对领益智造的液冷业务有所猜测。

来源：猎聘网截图

早在 2025 年 8 月，猎聘网显示领益智造正在招聘英伟达液冷交付高级工程师。尽管这则招聘信息后来下架了。

从果链核心供应商到AI液冷赛道的积极布局

领益智造向外界传递出一个转型的信号。

同时，英伟达Rubin平台的全面量产正在重塑AI服务器供应链的竞争格局。在 2026 年 1 月 5 日的演讲中，黄仁勋强调了能效比的重要性。他预测未来五年AI产业规模将突破 10 万亿美元。真正的赢家将是那些能在更低能耗下实现更高算力的企业。

在同行方面蓝思科技（300433.SZ）收购了元拾英维克（ 也在加速布局。在此背景下领益智造高溢价收购立敏达能否顺利兑现协同效应打开长期成长空间仍有待时间与市场的进一步检验。