海致科技：AI除幻第一股，图模融合引领产业级AI变革

海致科技即将登陆港股市场，成为备受瞩目的AI新星。

港交所官网最新披露，海致科技已成功通过聆讯并公布招股书。作为图计算领域的领军企业，海致科技过去两年的收入增长迅速。

2022-2024年，公司收入分别为3.13亿、3.76亿、5.03亿元。2025年上半年，公司收入为1.73亿元，同比增长38.4%。

其中，Atlas智能体的表现尤为亮眼。2023年，其收入仅为890万元；而到了2024年，这一数字已飙升至8655万元，暴涨9倍。2025年上半年，Atlas智能体实现收入4865万元，同比增长接近5倍。

按2024年收入计算，海致科技在中国产业级AI智能体市场中占据2.8%的市场份额，排名第五。

Atlas智能体的迅猛发展，与公司长期投入的图模融合技术密切相关。图模融合将“知识图谱”的严谨逻辑与“大模型”的推理能力相结合，让大模型在推理时不仅依赖统计概率，还必须参考知识图谱中的结构化事实和关系逻辑。

这一技术路径使得海致科技被外界誉为“AI除幻第一股”。接下来，让我们通过招股书深入剖析“AI除幻第一股”的成色。

杀入AI智能体，24年收入增长9倍

要真正了解海致科技的业务，首先需要明白什么是“图”。这里的“图”并非相册里的JPG，而是一种抽象的数据结构。

在计算机的世界里，“图”由“点”和“边”交织而成。点代表人、地、事；边则表示关系，如关注、转账、借贷、同住等。将这些对象和关系抽象成网络，就是图。在由几亿个点、几百亿条边构成的网络中快速找路径、看结构、识异常，就是图计算。

简而言之，图计算是一项用来“算关系”的技术。其应用场景广泛，尤其在金融反欺诈中表现突出。图计算能迅速拉出一个包含客户家庭、同事、共同联系人的关系网，让隐藏的风险主体无处遁形。

基于强大的图计算能力，海致科技的业务逐渐分化为两条主线：一是Atlas图谱解决方案，包括数据智能平台（DMC）、知识图谱平台及底层图数据库；二是Atlas智能体，在前者基础上引入图模融合技术，实现更复杂的推理与交互。

Atlas图谱解决方案是公司目前收入规模最大的业务。截至2024年，该业务实现收入4.17亿元，占公司总收入的82.8%。它更像是一套高性能的数据基础设施，通过图计算将企业内部原本分散的数据整合为可视化的“知识网络”，帮助业务人员更直观地理解数据间的结构和潜在风险。

然而，作为偏基础设施型的业务，其增长速度并不快。2022年收入为3.13亿元，到2024年增长至4.17亿元，两年累计增幅约33%。2025年上半年，Atlas图谱解决方案实现收入1.25亿元，同比增长仅7%。

相比之下，Atlas智能体显得极具潜力。它不仅可自主访问和理解企业内部数据，完成多维分析、挖掘关联价值，还能根据具体业务场景自动执行数据查询、报表生成等标准化操作。

从收入数据来看，该业务的变化尤为显著。2023年收入仅为890万元；而到了2024年，这一数字已飙升至8655万元。2025年上半年，Atlas智能体实现收入4865万元，同比增长接近5倍。

业务数据的变化也印证了这一趋势。2022-2024年，Atlas图谱解决方案的客户数量从95家增长到152家，但客单价却从329万下降到274万元。反观Atlas智能体业务，客户数量从2023年的2家增长到19家，客单价也从445万元增长到455万元。

图模融合：给大模型“打补丁”

ChatGPT的火爆让所有人以为AI的“iPhone时刻”到了。然而，当企业试图将大模型引入核心业务流程时，却发现其存在致命问题：它太爱“一本正经地胡说八道”了。

这种现象在业内被称为“幻觉”。为了解决这个问题，行业内尝试了各种手段：有的配了搜索引擎（RAG），有的找老师通过打分来纠正（RLHF），有的教它一步步拆解问题（CoT）。而海致科技选择了一条更为硬核的路径——图模融合。

简单来说，就是将“知识图谱”的严谨逻辑与“大模型”的推理能力相结合。这一技术让大模型在推理时不仅依赖统计概率，还必须参考知识图谱中的结构化事实和关系逻辑。

由于知识图谱由实体和关系组成，天然具备可追溯、可验证的逻辑结构。它可作为大模型的“真值锚点”，从源头约束幻觉的产生。

与其他解决方案相比，图模融合有着天然的优势。检索增强生成（RAG）本质上是一种外置补丁；基于人类反馈的强化学习（RLHF）更多是在行为层面进行偏好校正；思维链（CoT）则是通过引导模型拆解中间推理步骤。而图模融合的核心优势在于内生性——在模型生成过程中持续施加结构约束。

海致科技开始赚钱了，但还不是一门“轻生意”

海致科技正在走出亏损区间。从盈利能力上看，2022-2024年公司经调整净利润分别为-1.43亿元、-0.84亿元和1692万元。

这一变化首先来自毛利率的持续改善。2022-2024年，公司整体毛利率由30.9%提升至36.3%。其中，Atlas智能体业务的毛利率提升尤为显著：从2023年的17.8%提升至去年的45.7%。

随着智能体业务收入占比提升，其对整体毛利率的拉动效应逐步显现。此外，公司对成本结构的调整也发挥了重要作用。尽管强调产品已标准化，但业务模式仍以定制化为主。这一点在成本结构中体现得较为明显：外包服务费从2022年的5293万元增长至1.12亿元。

公司解释称这是出于交付效率和成本弹性的考量：将部分标准化、重复性较高的流程委托给第三方服务提供商以提升整体交付灵活性并有效控制成本。