摩尔线程追赶英伟达：国产GPU的崛起与挑战

国产GPU新星“摩尔线程”，上市前三年半亏损50亿。

2024年夏，《黑神话悟空》发布后，人们开始思考，国产3A游戏能否用国产硬件流畅运行？由于游戏对光线和毛发渲染的高要求，GPU成为决定能否实现“国产替代”的关键。

当时，国产显卡的选择寥寥无几，摩尔线程是其中之一。然而，即便它针对《黑神话》更新了驱动软件，性能依然不尽人意，在明暗表现、光线追踪和画面帧率上均有所欠缺。

刺猬公社曾尝试用1000元组装一台能玩《黑神话悟空》的电脑，发现四五百元的二手1060系列显卡即可流畅运行大部分3A游戏，价格仅为摩尔线程S80显卡的四分之一。

尽管在某些方面，摩尔线程与英伟达尚有差距，但作为国产GPU领域的希望，它承载着GPU自主可控的宏大目标。

在2025年国产替代浪潮下，摩尔线程迎来大爆发，上半年营收7.02亿元，超过2022-2024三年之和。9月26日，摩尔线程通过科创板上市审议，以88天“光速”过会，创下科创板半导体企业最快纪录。

摩尔线程顺利上市已成定局，但随之而来的是如何追赶英伟达的问题。在AI浪潮和国产替代的时代红利中，摩尔线程将如何发展？

英伟达的中国学生

摩尔线程是最像英伟达的中国公司。原因有三：

首先，其高管团队中不乏曾在英伟达任职的优秀人才。创始人、总经理、董事长张建中曾任英伟达全球副总裁、中国区总经理；联合创始人周苑长期担任英伟达市场生态高级总监。

其次，两者都是从图形加速起步，再在AI大模型训练需求中迎来业绩爆发。摩尔线程在研发上也不负众望，每年更新迭代一次GPU架构，逐渐提升性能。

尽管在创业初期试图通过低价与英伟达竞争，但并未取得太大成效。2022年和2023年，摩尔线程在显卡上的收入仅有几千万人民币。然而，AI大模型训练带来的算力需求大爆发，彻底改变了摩尔线程的营收结构。

若不是强劲的AI需求拉动，摩尔线程也不会取得从ToC到ToB的业务转型成果。2024年，摩尔线程的AI智算收入从无到有，占比跃升至77.63%，成为营收支柱。2025年上半年更是高达94.85%。

从显卡公司到AI算力基础设施公司，摩尔线程和英伟达走过了类似的路。两者都有面向个人的消费级显卡业务。

技术差距：摩尔线程与英伟达的最小差距

尽管技术差距是两者最小的差距，但在设计层面仍有一年半左右的差距。摩尔线程采用无晶圆厂模式，与英伟达相同。然而，由于被列入了实体清单，供应链压力陡增。

真正的差距在于生态。英伟达基于CUDA架构建立了高效的并行计算生态，而摩尔线程尽管建立了自己的MUSA架构并努力兼容CUDA，但性能和稳定性仍有差距。

这些差距导致摩尔线程在业绩上出现了一些令人担忧的信号。首先是扭亏时间遥遥无期。尽管亏损规模在收窄，但经营性现金流持续为负，公司运营依赖外部融资。此外，客户高度集中也是一个问题。

自主可控的“情绪价值”之外

摩尔线程凭借来自英伟达的团队背景迅速获得资本市场关注。其股东阵容豪华，包括深创投、中国移动等国资背景企业以及腾讯、字节跳动等互联网公司。

然而，目前市场上摩尔线程产品市场占有率不足1%。其更多是一种寄托市场期待的“情绪价值”，需要坚实业绩和产品支撑。

市场竞争激烈，除了英伟达外还有华为、寒武纪等竞争对手。相比同行，很难说摩尔线程有何突出竞争优势。

国产替代浪潮为摩尔线程等提供了机会，但仍需技术、产品和生态的独特优势占据市场。情绪价值背后更需要能兑现的产品价值。

参考资料

《中国显卡玩3A？MTTS80 黑神话：悟空实测！》（视频）轻兵说科技