摩尔线程IPO风云：75亿理财引发市场震荡，国产GPU破局之路何在？

从诞生到市场，摩尔线程只用了两周的“加速跑”。

12月5日，顶着“国产GPU第一股”光环的摩尔线程在科创板挂牌，发行价114.28元。上市之后，其股价如同脱缰野马，在短短六个交易日内一度触及941.08元的高点，市值突破4400亿元，成为A股市场仅次于茅台和寒武纪的第三高价股。

然而，好景不长。12月12日晚间，一则“拟使用不超过75亿元闲置募集资金进行现金管理”的公告，如同一盆冷水浇在了火热的股市上，摩尔线程的股价应声大跌，并在随后的几个交易日持续调整。截至12月19日，其总市值已从高点蒸发约1000亿元。

一边是承载着市场厚望的万亿想象空间，一边是芯片研发长周期、高风险的现实挑战。这不仅是摩尔线程一家的烦恼，更是所有走在资本化道路上的国产GPU厂商必须解答的时代考题。

GPU上市潮，为何势不可挡？

在摩尔线程正式挂牌前，国产GPU的资本狂欢已拉开序幕。与其并称“国产GPU四小龙”的沐曦股份、壁仞科技和燧原科技也在11月份陆续开启IPO进程。资本市场用最直白的方式表达了对这一赛道的极度渴求与乐观预期。

以12月17日上市的沐曦股份为例，其上市首日便上演了692.95%的惊人涨幅。若以盘中755.15%的最大涨幅测算，中签的投资者单签盈利最高逼近39.52万元，创造了A股近年来的打新神话。摩尔线程的申购过程同样火爆，网上中签率仅为0.036%，堪称“万里挑一”。

资本市场的狂热情绪并非空穴来风，而是由一系列具体、坚实的国家战略所引发。

在“十五五”规划和2035年远景目标纲要中，集成电路被列为需要集中力量攻关的七大科技前沿领域之首。为解决资金瓶颈，国家集成电路产业投资基金一期、二期累计投入数千亿元，精准滴灌产业链关键环节。

从战略规划、产业投资到资本市场制度，国家政策全方位的支持为国产GPU企业提供了前所未有的发展温床。

75亿理财，刺痛了谁的神经？

然而，资本市场的美好愿景与残酷的产业现实之间却横亘着巨大的认知鸿沟。摩尔线程的“75亿理财”公告便是这条鸿沟上引爆的惊雷。

消息一出，舆论哗然。投资者的质疑声在各大股票论坛和社交媒体上此起彼伏，关于摩尔线程融资“不搞研发搞理财”的争议愈演愈烈。

摩尔线程紧急回应，强调75亿元只是董事会审议通过的现金管理额度上限，并非即刻要全部动用的金额。

其解释芯片研发是长周期项目，资金需根据长达三年的项目进度分阶段拨付。将闲置资金购买协定存款、大额存单等保本型产品，是在确保资金安全和高流动性的前提下提升资金使用效率的常规财务操作。

从法律和监管实践来看这种做法完全合规，也是上市公司的普遍行为。但理性的解释却难以平息市场情绪的波澜。

危机环伺，国产GPU亟待破局

市场的乐观态度和超高预期让国产GPU厂商所面临的困境愈发刺眼。上市拿到巨额融资仅仅是获得了留在牌桌上的资格。

尽管国产GPU在发布会上展示的PPT参数日益亮眼，但根据Jon Peddie Research发布的GPU市场状况报告，2025年第二季度全球PC图形AIB出货量达1160万台，其中英伟达市占率进一步扩大至94%，AMD约占6%，国产GPU的全球市占率却不足1%。

国产GPU的征途并非仅局限在中国。走向海外也是衡量其成功与否的因素。这不仅是对商业上的雄心考验，更是技术和产品能否真正立足于世界之林的终极挑战。

尽管部分国产GPU在图形渲染和部分推理的性能上取得了长足进步，但在AI训练依赖的低精度计算性能、构建大规模智算集群所必需的高速互联技术上与英伟达的产品仍存在代差。

日益复杂的地缘政治格局也为国产GPU的发展蒙上了阴影。美国对华高端AI芯片的禁令使得英伟达的高端产品被拒之门外，客观上为国产GPU创造了前所未有的“温室”市场。

国内的互联网大厂、云计算公司和科研机构为了维持算力供给不得不将目光转向国产替代方案。但仅满足于在“国产替代”的封闭市场内自产自销在短期内可以获得生存空间却终将失去与全球优秀对手同台竞技的机会。

真正的破局意味着不仅要在中国市场“活下来”，更要凭借过硬的产品力和独特的价值主张“走出去”，撬动由英伟达主导的全球市场格局。