玖物智能冲刺港股：具身智能赛道的挑战与机遇

自2025年以来，具身智能赛道在全球范围内掀起了一股IPO热潮。在国内市场，极智嘉和云迹科技率先登陆港股，凭借物流、酒店等标准化场景的稳健营收站稳了脚跟。被誉为“AI具身家庭机器人第一股”的卧安机器人，于2025年12月30日在港交所挂牌上市，发行价73.8港元/股，上市当日市值超过160亿港元，截至发稿日已突破250亿港元，为参股方带来了显著的业绩增厚。

与此同时，宇树科技、乐聚机器人、银河通用等头部企业也在积极推进上市进程，其中宇树科技计划冲刺A股人形机器人第一股，行业IPO呈现扎堆态势。

2026年1月19日，经历与东方证券的风波后，苏州玖物智能科技股份有限公司向港交所递交了上市申请，中金公司与花旗担任联席保荐人。这家借助具身智能赛道崛起之风实现快速增长的企业，如今即将叩响资本市场的大门。然而，在行业红利与竞争压力交织的背景下，玖物智能也面临着一些潜在挑战。

风口突围：玖物智能的港股冲刺之路

玖物智能的发展轨迹，是一部从技术深耕到风口崛起的硬科技成长史。公司前身为苏州元联传感技术有限公司，成立于2017年5月9日，初期专注于智能传感器及机器人领域的基础技术研发，在行业内稳步积累技术实力。

以王宏军为核心的创始团队深耕移动机器人领域多年，具备敏锐的行业洞察力与战略布局能力。不同履历的成员各司其职，让玖物智能形成了“研发+市场+落地”的互补型架构，为技术创新与业务扩张提供了坚实支撑。

天眼查数据显示，玖物智能在2020年完成天使轮融资。在投资方的支持下，公司加速了技术转化，逐步聚焦“移动机器人+”解决方案的研发与落地。2021年A轮融资引入红杉中国、永鑫方舟等头部机构后，进一步强化核心技术自主化布局，成功研发M系列激光雷达传感器并实现对外销售，构建起“核心零部件+机器人整机+调度系统”的全链条能力。这些投资方不仅注入资金“活水”，更凭借自身资源禀赋为玖物智能提供全链条赋能。

从2020年至2024年，中国智能具身产业机器人解决方案市场规模从125亿元增长至287亿元。借助具身智能与大模型融合的行业风口，玖物智能走入了发展快车道。

玖物智能的营收从2023年的2.07亿元增长至2024年的3.66亿元，增长了76.81%。到2025年前三季度，收入进一步增至4.10亿元，较2024年同期增长71.83%；净利润的增幅更为显著，从2023年的913.3万元暴增到2024年的3263.9万元，增长了257.37%。到2025年前三季度，净利润达到2546.8万元，同比去年增长了69.36%。盈利能力的快速提升成为玖物智能冲击港股的核心底气。

在客户拓展方面，玖物智能已构建多元化的客户群体。截至往绩记录期末，累计向来自16个工业领域的156名客户售出超过11,000台智能具身产业机器人，主要客户留存率达72.7%。从细分领域地位来看，据弗若斯特沙利文资料，到2024年玖物智能在智能具身产业机器人解决方案收入中排名中国第二，市场份额为5.9%，其中在清洁能源技术领域排名第一。

正因如此，玖物智能才具备了参照智能制造行业头部企业标准制定的底气。公司结合岗位价值、绩效贡献构建了“基础薪酬+绩效奖金+年终奖金”的三维结构，与经营业绩深度绑定。到2025年前三季度，以王宏军、王冬、刘慧林、徐红春为代表的最高行政人员总薪资为320.9万元，较去年增长了14.65%。

到2025年前三季度，玖物智能的5名最高薪酬雇员总薪酬为546.9万元，较去年增长了215.68%。其中股份支付部分高达321.7万元，薪金和绩效合计为209.1万元。作为对比，几乎同一时间递交招股书的南京埃斯顿在前三季度的总薪资为890万元。在算法工程师年薪百万较为常见的时代，叠加消费级具身智能迎来关键拐点的情况下，行业薪酬或将水涨船高。因此，玖物智能需要制定应对方案。

到2025年前三季度，玖物智能的经营现金流净额为-315.1万元、投资现金流净额为-669.0万元、融资现金流净额为2,029.1万元。期末现金及现金等价物为6,849.1万元。尽管仍在盈利阶段，但现金流表现并不优秀且严重依赖融资。

在此背景下登陆港交所成为缓解资金压力、支撑持续发展的重要选择。

风险交织：港股上市背后的多重考验

在多模态AI模型成熟、高性能执行器迭代和国产化替代进程的推动下，具身智能产业规模将保持快速增长。根据玖物智能招股书显示该赛道到 2029 年有望达到 2,907 亿元的复合年增长率 27.9%。在享受巨大的市场增量的同时也将面临更大的挑战。

技术研发迭代压力是首要挑战。作为技术驱动型企业其核心竞争力源于自主研发的JOS机器人操作系统该系统是中国首批整合感知、运动控制与规划的系统之一支撑着机器人在多领域的规模化部署。然而AI与机器人技术更新速度极快行业技术壁垒持续提升公司需不断投入资源升级JOS系统及核心算法以应对技术迭代带来的竞争压力。

从 2023 年到 2025 年 9 月 30 日研发费用分别为 4,549.9 万元、4,946.3 万元和 4,569.7 万元；截至 同期其研发团队有 168 名专业人士占雇员总数的 40.6%；同期仅有 201 项注册专利。高比例研发人员投入保障技术竞争力但在行业逐渐红海化的情况下研发费用和人数并不占优势。

财务层面的隐忧同样不容忽视。尽管净利润大幅增长但现金流与利润存在背离的情况。截至 同期流动负债为 8.9 亿元其中合约负债 5.0 亿元计息银行借款 利息银行借款 利息银行借款利息银行借款利息银行借款利息银行借款利息银行借款利息银行借款利息银行借款利息银行借款 贸易应付款及应付票据 贸易应付款及应付票据 贸易应付款及应付票据 贸易应付款及应付票据 贸易应付款及应付票据；流动资产净额仅为 1.8 亿元。

客户集中度较高进一步加剧了经营风险。招股书显示 年 前五大客户的收入占比分别为 78.8%、52.7%及 63. 主要客户留存率达主要客户留存率达主要客户留存率达主要客户留存率达；最大单一客户收入占比分别为最大单一客户收入占比分别为最大单一客户收入占比分别为最大单一客户收入占比分别为 。这种依赖关系使得公司业绩易受主要客户订单波动影响若核心客户因行业周期、战略调整等原因减少订单将直接导致收入下滑。