中国AI创业企业纷纷登陆市场，双轨发展策略展现无限潜力

首批AI巨头企业即将崭露头角。

从Manus被Meta以数十亿美元收购，到智谱AI与MiniMax相继通过港交所上市聆讯，中国AI创业军团终于在2025年末迎来“上岸”时刻。其中，智谱AI与MiniMax在招股书中，首次揭示了中国AI公司出海的两条不同路径——一条走向技术底层，另一条则通向消费应用。

这两条路径从根本上决定了它们在收入结构、用户画像及增长逻辑上的差异。

参考OpenAI的布局，不难发现“C端扬名，B端获利”的双轨策略极具成效。

《The Information》披露的OpenAI 2025年半年报显示，上半年其营收约为43亿美元，保守预估全年收入将达到127亿美元。其中，企业客户贡献了超过60%的收入，且这些客户多为全球知名企业。

例如，摩根大通利用OpenAI的技术自动生成财报分析解读，效率提升20倍；Booking.com与OpenAI合作推出多种以AI为核心的解决方案，使旅程规划更加轻松、直观；Garb引入GPT-4o视觉微调功能，使服务能够准确识别交通标志并计数车道分隔线，从而优化地图数据；Mercado Libre运用GPT-3.5翻译产品标题和描述，以适应细微的西班牙语和葡萄牙语方言差异……

而在C端，今年10月发布的Sora App让全球消费者体验了AI社交的价值，上线仅四天便跃居苹果美国应用商店App Store免费应用榜第一名，超越了Gemini和ChatGPT。

得益于“两手抓，两手强”的发展理念，2025年中期，OpenAI估值飙升至5000亿美元，超越SpaceX成为全球估值最高的独角兽。

OpenAI的成功模式，让智谱AI与MiniMax努力向“两手抓”靠拢。但二者目前仍有一些区别。

智谱成立于2019年，由清华大学计算机系技术成果转化而来。创始人唐杰教授是全球AI领域的顶尖学者，这种浓厚的学术背景使智谱AI在技术路线上一直走在行业前列。

从最早的GLM预训练架构到千亿参数的GLM-130B，再到对标GPT-4的GLM-4，智谱AI坚持全栈自主研发路线。这种技术上的“硬核”，吸引了包括美团、阿里、腾讯、高瓴资本在内的顶级投资方。招股书显示，经过多轮融资，智谱AI估值已达244亿元，稳居国产大模型第一梯队。

商业模式上，智谱更像基座模型厂商，以MaaS（即大模型API调用）为主。MaaS类似于OpenAI与Anthropic的变现方式，交付“通用智能”而非“定制项目”，低成本地将智能赋能于无限场景，快速实现大模型调用量的增长。2025年上半年，MaaS业务贡献了公司84.8%的营收。

据招股书，2024年智谱的收入在中国独立通用大模型开发商中排名第一，在所有通用大模型开发商中位列第二，市场份额占6.6%；截至2025年上半年，智谱累计为超过8000家机构客户提供大模型服务，累计营收6.85亿元。

例如，金山办公的WPS AI、蒙牛乳业的AI营养师蒙蒙、智联招聘的AI招聘助手以及捏TA的内容创作平台等多家国内知名企业都在使用智谱的技术。

然而，依赖B端的收入结构也暴露出隐忧。本地化部署意味着拓展周期长、定制化程度高、难以在短期内实现爆发式增长。更值得关注的是客户集中度问题。2024年智谱最大客户贡献了19%的收入，前五大客户更是贡献了45.5%的收入。这意味着失去任何一个大客户都可能造成其营收的剧烈波动。此外，在智谱披露的每年前五大客户名单中几乎没有重合客户，这也体现了一次性交付的AI部署模式的弊端——收费不可持续，需要不断寻找新客户。

在出海方面，智谱的海外业务拓张尚处于初期阶段，目前主要集中在东南亚地区。截至2025年上半年，海外收入占比达11.6%，其中东南亚地区收入占比达11.1%，对应金额约1792.7万元。

MiniMax成立于2022年初，不到四年时间。这意味着其有望刷新纪录成为从成立到IPO历时最短的AI公司。

在商业化路径上，MiniMax采用创业公司中少见的打法——“技术即产品”，同步推进模型开发与应用。

公司收入主要来自两大核心板块：绝大部分来自AI原生产品。该板块收入在2024年占总营收的71.4%，涵盖MiniMax、海螺AI、Talkie/星野等产品的订阅及应用内充值服务；开放平台及其他基于AI的企业服务获得的收入比例相对较小。该部分在2024年占比28.6%，主要为企业客户及开发者提供API调用、专属资源部署等服务。

聆讯后资料集显示，MiniMax在2023年、2024年及2025年前三季度分别实现营收346万美元、3052.3万美元和5343.7万美元，合计8742万美元（人民币6.12亿元）。其中海外收入占比分别约为19.2%、69.8%和73.1%，可见海外收入已经成为公司的主要支柱。

基于C端为主的商业布局在MiniMax的招股书中用户量与月活等经营数据是其披露的重点。MiniMax的AI原生产品在2023年的平均MAU约为315万到2024年实现超六倍增长达到1911万。截至2025年9月30日MiniMax拥有2.12亿名个人用户月活已达2760万。

根据灼识咨询的数据星野（含海外版Talkie）已经成为全球第二大AI原生交互平台。截至2025年9月30日止九个月内星野（含Talkie）在全球大模型应用中平均每日使用时间排名前五用户每天平均花费超过70分钟在这些应用上十分接近同期TikTok的日均使用时长。

在国内海螺AI也曾掀起一波改编热潮。不知大家是否还记得去年底今年初那段时间的AI“魔改”风潮——我们在各类社交媒体上看到的包括但不限于甄嬛枪战华妃骑摩托武松爱上了嫂嫂林黛玉打老虎紫薇针扎容嬷嬷刘华强给黑帮大佬洗头等等……其实都与海螺AI密不可分。

然而C端打法也带来一些潜在风险最重要的是版权纠纷问题。

在招股书中MiniMax重点回应了迪士尼、环球影业、华纳兄弟探索频道等多家影视巨头提起的版权诉讼。

MiniMax称原告所主张的最高损害赔偿金额约7500万美元但公司董事认为该诉讼在所有重大方面均属无理据且缺乏足够证据支持。由于海螺AI仅根据用户提示生成输出不具备直接侵权责任所需的故意行为且MiniMax并未从所指控的侵权行为中获取任何直接经济利益因此不构成共同侵权或侵权替代责任。