百度业务再升级：昆仑芯与萝卜快跑或双双分拆上市

1月2日，百度公告宣布，其旗下的AI芯片业务主体——昆仑芯科技有限公司，已于1月1日通过联席保荐人，以保密形式向香港联合交易所提交了上市申请表格（A1表格），拟在港交所主板上市及交易。这一消息一出，百度的（港股）股价应声上涨，当天涨幅甚至达到了9.35%！

资本市场为何如此兴奋？原因众多，但最直接的理由是：从寒武纪爆发到摩尔线程起飞，再到沐曦股份爆火，国内芯片行业热潮涌动，沾“芯”即牛股。那么，作为出货量国产第二的昆仑芯，自然备受期待。

不过，这也让人好奇：百度另一个明星产品——萝卜快跑，是否会走上这条分拆独立上市之路？

作为自动驾驶出行服务的标杆，萝卜快跑备受市场关注和估值认可。百度发布的2025年第三季度财报电话会上，李彦宏透露，萝卜快跑已有少数城市的业务实现正向单位经济效益，预计2026年将有更多城市达成这一目标。截至2025年10月，萝卜快跑已进入全球22座城市，在欧洲、中东地区及中国香港市场均取得重大进展。截至11月，累计服务订单量超1700万单，这一成绩在全球范围内都屈指可数。

加之作为初创企业的小马智行、文远知行等已经先一步完成上市，并在资本市场上获得充足战略弹药……那么作为robotaxi领域的领头羊，萝卜快跑似乎也不应错过这样一个冲击更大市场想象空间的机遇。

分拆、独立，百度价值回归的开始

从昆仑芯开始，为何有人会建议萝卜快跑也分拆独立？我们大胆假设、小心求证，可能有三个原因：

分拆原因一：从市值维度看，现在百度值多少钱？不妨先用STOP法来估算一下。

天眼查APP显示，百度的业务分为几大块：一是在线营销业务：

考虑到AI转型影响，假设2025年广告收入约635亿元，净利润率25%，以保守的5倍市盈率计算，核心广告业务保守估值114亿美元。

二是AI云业务：云业务方面，增速一直不错。据申万宏源发布研报指出，百度智能云业务2025年前三季度营收193.3亿元，同比增长31%。预估2025年收入260亿元，约合37亿美元。按照此前华泰研报给出的7倍市销率计算，AI云业务的大概估值为259亿美元。

三是自动驾驶业务：虽然没详细数据，但根据营运订单规模，保守估计萝卜快跑2025年收入20亿元，约2.8亿美元。参考此前华泰、摩根大通的估值，按照25倍市销率计算，对应估值为70亿美元。如果按海外研究机构TD Cowen预测的Waymo 750亿美元估值，萝卜快跑成本更低，给到400亿美元也不为过。

四是芯片业务方面：假设2025年收入与寒武纪相当，如果给予市销率20倍，以9亿元营收计算，保守估值在180亿美元。爱奇艺约40亿美元营收，1倍市销率，与其他业务估值之和约80亿美元。此外，百度账上至少还有超过178亿美元的现金及短期投资额。

所以保守计算，百度的合理估值线应在881亿美元往上。但截至2026年1月5日收盘，百度美股市值却仅为514.56亿美元，整体依然处于被严重低估状态……

为什么理想和现实会差这么多？主要是在实际判断中，百度的创新业务都被当成了“负估值”表现。比如昆仑芯在之前未崭露头角时，芯片市场客观情况是发展周期长、投入规模大且未来有很多不确定性因素。所以彼时这种创新业务带来的不是投资想象力而是实实在在的资产负担。相同的处境还发生在百度的云、自动驾驶等业务板块。

这也使得百度的资本叙事逻辑一度陷入“传统业务估值压制+前沿业务价值折损”的矛盾局面。但如果分拆就不同了：一方面无论是昆仑芯还是萝卜快跑，分拆上市就可以把业务潜在波动风险与百度集团整体进行切割；另一方面昆仑芯们独立后资本市场也能用科技企业估值框架重新定价。

所以分拆本质上是为了让百度更好地实现价值回归。

分拆原因二：

从过去百度的业务发展历程看分拆独立也是一件利大于弊的事。

先说正面案例：比如度小满，2018年百度宣布旗下金融服务事业群组完成拆分融资协议签署后启用全新品牌“度小满”，实现独立运营。如今八年过去了度小满不仅活得不错甚至在国内信贷业务规模还仅次于蚂蚁等头部梯队。

又比如“作业帮”，在独立后很快开启了从单一工具向综合教育平台的转型并赶上K12教育市场爆发……

分拆原因三：去大公司病。

不可否认现在很多互联网公司都存在大公司病包括“划地盘、设门槛、各自为战协同难”等。对于这一点业务分拆也是一种治疗方法。

萝卜快跑驶入“分拆独立”的快车道？

其实顺着逻辑看现在萝卜快跑也确实应该和昆仑芯一样共同分拆独立上市。

一是前边提到的小马、文远们都已经上市并且受到资本追捧而萝卜快跑比他们都强整体能力也更胜一筹却迟迟不见太多动静这不免有点打击士气……

二是从短期来看分拆后萝卜快跑就可以掌握决策独立性这在自动驾驶技术快速迭代的竞争中至关重要不仅有助于抢占关键时间窗口更能够通过股权激励等方式吸引顶尖人才构建出更稳固的技术护城河。